CPI：油价、增值税减税与肉价此消彼长，19年中枢趋于下行_29页_1mb

报告摘要

专题研究报告总结：2019年CPI走势分析

核心内容

本报告通过构建“五分法”CPI分析框架，对2019年CPI走势进行了预测与分析，指出CPI同比均值将较2018年下行0.3个百分点，预计为1.8%。该框架将CPI分为五个大类：食品、交通工具用燃料、工业制成品、租赁房房租和其他服务，以更清晰地识别各因素对CPI的影响逻辑。

主要观点

食品价格：
- 19年CPI食品同比涨幅均值预计为3.9%，较18年提升0.42个百分点。
- 猪肉价格上涨是主要推动力，非洲猪瘟加剧了供给收缩，但部分需求向鸡肉等替代性肉类转移，预计猪肉价格年底涨至29.1元/kg左右。
- 鲜菜和鲜果价格受季节性影响，预计全年涨幅略低于历史均值。
- 食品价格预计在3-4月达到前期高点2.1%-2.2%，随后逐步回落，11-12月反弹至2.3%左右。
交通工具用燃料：
- 油价变化通过成品油定价机制直接影响CPI。
- 19年全球原油供给总体充足，预计布伦特原油价格在65美元/桶或70美元/桶附近波动。
- 两种情景下，交通工具用燃料同比均值将较18年下降0.35个百分点（情景1）或0.3个百分点（情景2）。
工业制成品：
- 增值税结构性减税预计对工业制成品价格形成下行压力。
- 19年工业制成品同比预计为0.5%，较18年低0.7个百分点。
- PPI生活资料同比趋势性回落，叠加减税政策，预计工业制成品价格在2-3季度出现明显回落。
租赁房房租：
- 租赁房房租同比预计与18年基本持平，均值为2.5%。
- 季节性波动显著，预计19年环比均值为0.2%，较18年小幅下降。
其他服务：
- 其他服务价格预计基本保持平稳，同比均值为2.4%，略低于18年。
- 季节性波动为主要影响因素，如教育服务和旅游价格。

关键信息

CPI五分法框架：将CPI分为食品、交通工具用燃料、工业制成品、租赁房房租和其他服务，以更精准地分析各因素对CPI的影响。
猪肉价格上涨：预计19年下半年猪肉价格环比涨幅累计超历年均值20%，年底涨至29.1元/kg，推升CPI食品同比均值0.42个百分点。
油价影响：全球原油供给总体充足，预计布伦特原油价格在65-70美元/桶之间波动，拖累CPI同比均值0.3-0.35个百分点。
增值税减税：16%税率下调至13%，预计工业制成品价格下降1个百分点，拖累CPI同比均值0.3个百分点。
CPI全年预测：预计19年CPI同比均值为1.8%，较18年（2.1%）下行0.3个百分点。3-4月达到高点，10月回落，11-12月反弹。

预测趋势

CPI走势：预计2019年CPI同比走势为先升后降，3-4月达到2.1%-2.2%的高点，随后逐步回落至1.4%，11-12月反弹至2.3%。
结构性因素影响：肉价上涨、油价回落和增值税减税三大因素相互作用，共同影响CPI走势，其中油价和减税对CPI形成拖累，而肉价推升作用被部分抵消。

图表与数据

图表展示了CPI各分项的波动趋势，如食品、交通工具用燃料、工业制成品等。
表格提供了2016年基期轮换后的CPI分类权重变化及增值税税率调整信息。

总结

本报告通过“五分法”CPI框架，系统分析了2019年CPI的主要驱动因素及趋势预测。综合来看，CPI同比均值预计为1.8%，较2018年略有下行，主要受油价、增值税减税等因素的拖累，而猪肉价格上涨的推升作用被部分抵消。报告强调，需关注各细分因素对CPI的独立影响，并结合宏观政策与市场变化进行综合判断。

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