年度视野-铜：加息周期下再平衡，铜价中枢下移-20211217-广州期货-20页_1mb

研究报告总结：2022年铜市场分析

核心内容

本报告对2022年铜市场进行了全面分析，涵盖供需基本面、流动性影响、疫情风险、政策变化及价格展望等方面，为投资者提供了详尽的市场判断与投资策略建议。

主要观点

1. 供需格局变化

• 供给端：2022年全球铜矿供应将明显增加，主要依赖存量项目扩产与增量项目投产，如自由港旗下Grasberg、第一量子旗下Cobre Panama、力拓旗下Oyu Tolgoi等。
• 需求端：尽管新能源用铜增长势头良好，但短期内仍难以改变传统需求主导的局面，尤其是地产链的下行风险较大，导致整体需求增速放缓。
• 供需矛盾：2022年全球精炼铜市场预计由短缺转为供应过剩，供需矛盾明显缓和。

2. 流动性与宏观影响

• 美联储加息预期：2022年美联储将加息三次，且缩债与加息周期将同步推进，流动性收紧对铜价形成压力。
• 美元指数走势：预计2022年美元指数高位盘整，上半年偏强，下半年偏弱。
• 价格波动预期：铜价将进入中期下行周期，2022年整体重心下移，但因基本面尚未完全宽松，价格可能在回落中出现阶段性反弹。

3. 疫情与地缘政治风险

• 疫情反复：虽然Omicron对经济影响有限，但疫情仍可能带来不确定性，尤其是对海外供应链的干扰。
• 地缘政治：全球供应链紧张与ESG压力可能对铜矿供应产生干扰，需警惕相关风险。

4. 库存与市场波动

• 库存水平：2021年全球铜库存处于历史低位，库存消费比为6年以来最低，市场面临逼仓风险。
• 2022年展望：随着国内精炼铜产量释放和海外物流改善，低库存态势难以持续。

关键信息

一、2021年铜价走势回顾

• 2021年铜价呈现“冲高-回落-震荡整理”趋势。
• 2021年LME铜均价9275美元/吨，涨幅49.6%；沪铜主力均价68312元/吨，涨幅40%。
• 现货升贴水波动显著，9月后升水走高，11月因进口税票问题，升水一度飙升至2000元/吨以上。

二、铜矿供应情况

• 2021年供应紧张：铜精矿TC价格从年初46.9美元/干吨降至28.5美元/干吨，随后回升至62美元/干吨。
• 2022年供应宽松：预计全球铜矿供应将明显增加，尤其2022-2023年新增产能释放。
• 干扰风险：部分海外矿山存在干扰风险，如Las Bambas铜矿可能因社区抗议而停产。

三、精炼铜市场

• 国内产量：受限电限产影响，2021年二季度后产量下滑，但四季度恢复，预计2022年产量明显释放。
• 全球供需：2020年精炼铜市场短缺47.90万吨，2021年短缺4.2万吨，2022年预计供应过剩32.80万吨。

四、废铜市场

• 进口偏紧：中国废铜进口依赖度较高，2021年进口量占总供给41.54%。
• 政策影响：马来西亚和欧盟废铜进口政策收紧，可能影响废铜供应，国内需加强回收行业建设。

五、需求端分析

• 传统需求：地产链仍是主要耗铜领域，但面临下行压力。
• 新能源需求：新能源汽车、光伏、风电等领域铜需求增长迅速，但占比仍较低。
• 2022年需求预测：电网、地产需求增长有限，新能源需求有望逐步扩大。

六、库存与价格展望

• 库存水平：2021年全球铜库存降至历史低位，库存消费比降至6年最低。
• 价格区间：LME铜价预计在8000-9600美元/吨，沪铜主力预计在60000-73000元/吨。
• 投资策略：建议关注沪铜主力合约71000以上沽空机会，中线布局。

风险提示

• 疫情发展超预期
• 地缘政治风险
• 需求超预期
• 铜矿供应端干扰超预期

投资建议

• 关注沪铜主力合约71000以上沽空机会
• 中线布局，把握铜价下行周期中的结构性机会

研究中心信息

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• 分析师：许克元
• 期货从业资格：F3022666
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