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晨会纪要总结

核心内容概述

本次晨会主要围绕电子行业、宏观经济及固定收益市场三大板块展开，重点分析了宏微科技、斯达半导等公司的最新动态，以及3月金融数据和通胀数据对市场的影响。

电子行业分析

核心结论

• **宏微科技（688711.SH）**首次被覆盖，公司专注于IGBT、FED芯片设计及模组封装，深耕行业十五年。
• 公司2021年实现营收5.23亿元，同比+57.76%，归母净利润0.64亿元，同比+139.62%，业绩增长显著。
• 由于新产线投产，2021年前三季度毛利率承压，但随着新能源业务占比提升、自研芯片占比提高和规模化效应显现，盈利能力有望持续改善。

主要观点

• IGBT行业高景气：新能源车、充电桩、光伏等领域需求旺盛，预计2025年市场规模分别达100.74/52.62/28.60亿元。
• 国产替代机遇：国内IGBT自给率从2015年的10%逐步提升，预计2024年有望达40%，宏微科技等掌握核心技术的企业将受益。
• 产品迭代与品类扩充：公司在光伏、车规、工控等多领域拓展，与Tier1厂商及代工厂保持合作，未来增长动能充足。

投资建议

• 预计2021-2023年归母净利润分别为0.64/0.93/1.43亿元，同比+139.6%/+45.4%/+54.3%。
• 给予2022年100倍PE，对应目标股价94元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 技术升级及产品迭代风险
• 重要供应商依赖
• 宏观经济波动风险

宏观经济分析

3月金融数据点评

• 社融超预期增长：3月社融规模增长4.65万亿元，同比+10.6%，总量、增量、增速均超预期。
• 信用扩张趋势：信贷回暖，企业端贷款改善，居民端贷款回升，但受房地产拖累，同比仍少增。
• 政策底信号明显：3月16日金融委会议确立政策底，若疫情缓解及稳增长政策发力，经济底和市场底或将形成。

3月通胀数据点评

• CPI温和回升：3月CPI同比+1.5%，超预期，主要受疫情对物流供应链的扰动影响。
• PPI持续回落：同比+8.3%，环比+1.1%，受国际局势影响，上游价格仍具支撑。
• 供应链风险：疫情若持续，将加剧CPI上行压力；俄乌冲突等国际局势可能支撑PPI维持高位。

风险提示

• 国内外经济基本面变化超预期
• 货币政策超预期宽松

固定收益市场分析

3月金融数据综述

• 实体部门负债增速回升至10.3%，高于预期，但年内仍预计温和下行，向名义经济增速靠拢。
• 家庭和政府负债增速下降，非金融企业负债增速显著上升，尤其是票据、短期贷款、非标融资。
• 3月货币政策边际收敛，预计后续保持中性。

资产配置展望

• 经济不悲观、政策不乐观，资产难有优异表现，需等待市场调整。
• 十债收益率预计在2.7%-3.0%区间，若疫情扰动见顶，经济恢复，债券收益率可能上行。
• 上证50指数下跌空间有限，而创业板指数在PPI回落与十债收益率受限的背景下，存在较大下跌风险。

风险提示

• 经济失速下滑
• 政策超预期宽松

关键信息汇总

电子行业

宏观经济

• 社融：总量、增量、增速均超预期，印证政策底。
• CPI：温和回升，物流受阻为主要因素。
• PPI：同比回落，但环比走强，受国际局势影响。

固定收益

• 实体负债增速：3月回升至10.3%，预计年内温和下行。
• 十债收益率：预计运行区间为2.7%-3.0%。
• 市场展望：上证50指数下跌空间有限，创业板指数风险较大。

联系人信息

• 电子行业：贺茂飞（18217567458）、吴姣晨（13916058105）
• 宏观分析：张静静（13716190679）、宋进朝（15701005636）
• 固定收益：罗云峰（18930809618）

联系方式

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  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
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