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朝闻国盛4月行业分析总结

核心内容

2022年4月，市场整体活跃度有所回升，但部分行业仍面临较大压力。整体来看，宏观环境显示“滞”大于“胀”，经济复苏仍需时间，政策支持和稳增长措施成为关注重点。同时，债市在通胀攀升与中美利差倒挂背景下，预计仍处于下行通道。行业层面，基建、房地产、磷化工、计算机、电子等板块表现突出，而消费、成长类行业则相对疲软。

主要观点

1. 宏观经济分析

• 3月社融总量高增，但结构仍偏弱，内需不足仍是主要拖累，尤其是地产端。
• 全球正经历滞胀，我国“滞”的压力大于“胀”，政策重心仍为稳增长。
• 经济底尚未到来，短期需关注政策落地、房地产放松、基建发力、疫情扰动及中美利差变化。

2. 债市展望

• 通胀压力上升，但主要由供给收缩导致，对债市影响有限。
• 中美10年期国债利差倒挂，但对央行货币政策的掣肘较小。
• 利率仍处于下行通道，债市走势预计不会因通胀和利差倒挂发生显著调整。

3. 行业表现

• 行业表现前五名：

  • 房地产（1月14.8%，3月2.4%，1年-3.3%）
  • 煤炭（1月5.1%，3月20.4%，1年58.1%）
  • 建筑装饰（1月4.7%，3月0.5%，1年13.1%）
  • 银行（1月4.4%，3月-1.3%，1年-9.0%）
  • 建筑材料（1月3.5%，3月-10.9%，1年-12.4%）

• 行业表现后五名：

  • 电子（1月-16.0%，3月-27.2%，1年-17.9%）
  • 电力设备（1月-13.9%，3月-17.6%，1年18.8%）
  • 计算机（1月-13.8%，3月-22.1%，1年-16.0%）
  • 国防军工（1月-11.3%，3月-21.4%，1年-5.2%）
  • 通信（1月-10.5%，3月-15.8%，1年-4.8%）

4. 行业推荐与投资建议

• 4月重点推荐行业：优质区域行、国企开发商、地方基建、化肥、航运。
• 建筑装饰：Q1社融流入基建测算同比增长24%，有望带动基建景气回升。推荐低估值央企（如中国建筑、中国中铁）及高成长地方国企（如山东路桥）。
• 基础化工：磷化工在通胀背景下高景气，推荐川恒股份、云天化、兴发集团等。
• 计算机：
  • 中望软件：3D业务进入收获期，维持“买入”评级。
  • 科大讯飞：业绩超预期，AI行业持续高景气，维持“买入”评级。
  • 浪潮信息：2022Q1预告大超预期，IT新基建领军，维持“买入”评级。
• 电子：晶方科技2021年业绩高增，汽车电子有望开启新一轮成长，维持“买入”评级。
• 国防军工：振华科技2022Q1归母净利润同比大幅增长，维持“买入”评级。
• 军工&电子：紫光国微2021年归母净利润同比+142.28%，2022Q1同比+57.54%~69.90%，维持“买入”评级。

关键信息

1. 市场表现

• 3月市场深跌反弹，煤炭、建筑装饰等板块表现亮眼。
• 消费与成长类行业相对疲软，估值回落明显。

2. 政策与经济展望

• 降准降息预期增强，政策底已现，经济底尚需时间。
• 房地产放松政策或进一步出台，避免“硬着陆”。
• 基建需求回暖，带动建筑装饰等行业景气回升。

3. 外资流入意愿

• 外资流入意愿受中国CDS利差影响较大，当前利差未回落，短期流入预期不强。
• 需关注CDS利差是否出现拐点，以判断外资动向。

4. 债市影响因素

• 通胀压力主要来自供给收缩，而非需求拉动。
• 中美利差倒挂对债市影响有限，利率仍处于下行通道。

风险提示

• 疫情反复、政策力度不足、宏观经济增速低于预期、CDS利差持续上行、大宗商品价格波动、国际油价大跌、新项目建设不及预期、市场竞争加剧、技术研发滞后、人才流失、应收账款风险、贸易摩擦升级等。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、持有（-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。

作者与机构信息

• 分析师：顾晟（S0680519100003）、熊园、余平、杨业伟、刘高畅等。
• 国盛证券研究所：覆盖北京、南昌、上海、深圳等多地，提供专业的行业与市场分析。