2021-07-26-中国银行-宏观观察2021年第40期（总第363期）_从中美比较看通胀形势_低通胀时代过去了吗_17页_1mb

从中美比较视角看通胀形势，新一轮通胀在中美两国呈现差异化的态势。报告分析了通胀的核心影响机制、中美通胀分化的原因、未来走势以及全球通胀现状和发展趋势，具体要点如下：

一、通胀驱动机制

1. 物价水平主要受产出缺口、货币供应量、通胀预期、国际传导和商品供给冲击等多重因素影响。不同经济体由于货币财政环境及CPI权重结构的差异，通胀表现迥异。

二、中美通胀分化现状

1. 美国:

   • 通胀超预期，2021年6月CPI同比涨幅达5.4%，为2008年新高；核心CPI创1992年以来新高；
   • 2021年5月末美联储资产规模较去年同期增长25%，M2增速高达22.8%；
   • 拜登政府大规模财政刺激政策促进消费，特别是耐用品支出增长33.69%；
   • 供应链中断加剧了输入型通胀，如因“芯片荒”导致二手车价格暴涨45.2%。

2. 中国：

   • 通胀主要呈输入型特征，2021年1-6月PPI累计涨幅达5.1%；
   • 中美PPI-CPI剪刀差达7.7个百分点，反映物价传导不畅；
   • 猪肉价格低位运行占据消费CPI下降的主要因素（累计跌幅达19.3%）。

三、未来走势展望

1. 美国：

   • 受经济复苏动能、通胀预期上升以及房租上涨三重驱动，预计下半年仍将面临较高的通胀压力；
   • 货币政策框架调整，美联储对政策收紧节奏更加审慎，增加全球通胀蔓延的可能性。

2. 中国：

   • 货币价格环境稳定，政策组合拳抑制大宗商品价格过快上涨，预计下半年物价将保持相对平稳；
   • 美联储货币政策转换、全球供应链恢复、中国生猪产能充足等有利于抑制国内整体通胀风险。

四、全球通胀长期上行风险

1. 国际产业链回流、全球化进程受阻提高制造业成本；
2. 拜登政府大规模财政支出将持续提振美国内需；
3. 全球通胀历史低位被打破，展望未来存在长期内生性通胀上行的空间。

综上所述，中美通胀因经济结构、货币政策、产业链格局等多因素作用出现分化，未来全球通胀长趋势向上，但不同国家受到需求、供给、政策调节影响分化较大。