传媒行业年报及一季报业绩综述：基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股-20200507-渤海证券-25页_1mb

传媒行业基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股

核心内容

2019年年报显示，文化传媒行业整体表现不佳，营收同比增长仅0.69%，营业利润和归母净利润分别同比下降62.73%和53.43%，均低于A股整体水平。尽管行业整体业绩低迷，但部分子行业如互联网媒体和媒体表现相对稳健，存在一定的复苏潜力。

主要观点

1. 行业整体表现低迷

   • 2019年，文化传媒行业营收和利润增长均不及A股整体，行业处于调整期。
   • 2020年至今，行业表现依然低迷，沪深300指数下跌3.36%，而文化传媒行业下跌6.91%，其中文化娱乐板块跌幅最大。

2. 子行业分化明显

   • 互联网媒体：营收增长10.38%，但归母净利润下滑较大，为-7.17亿元。
   • 广告营销：营收增长1.76%，归母净利润增长54.63%，但整体毛利率下滑，净利率仍为负。
   • 文化娱乐：营收增长0.36%，归母净利润为-3.63亿元，同比下降64.25%，处于低位。
   • 媒体：营收增长0.84%，归母净利润增长64.71%，表现相对较好。

3. 估值提升与机构持仓变化

   • 截至2020年4月底，剔除负值后，传媒行业TTM市盈率约为31.17倍，较沪深300溢价率约为264.54%，估值小幅上升。
   • 机构持仓比例整体偏低，但对互联网媒体有所增持，对其他子行业出现减持。

4. 投资策略

   • 建议关注一季报业绩表现较好的以线上业务为主的公司，如游戏、在线视频、在线阅读和部分互联网营销板块。
   • 有线运营板块因政策整合，中长期仍有发展潜力。
   • 推荐关注新媒股份、三七互娱、歌华有线、华策影视和世纪华通等龙头个股。

关键信息

• 行业评级：看好
• 重点推荐个股：新媒股份（300770）、三七互娱（002555）、歌华有线（600037）、华策影视（300133）、世纪华通（002602）
• 风险提示：行业政策趋严、行业发展不及预期、竞争加剧、黑天鹅事件影响

投资建议

• 短期关注：疫情对电影和院线行业影响较大，需密切关注防控进展。
• 中长期关注：行业整体需求有望提升，龙头个股估值修复空间存在。
• 重点板块：线上业务（游戏、在线视频、在线阅读）、有线运营板块。

行业现状

• 营收与利润：2019年营收增长0.69%，利润大幅下滑。
• 毛利率与净利率：整体毛利率小幅回升，净利率持续低迷。
• 三费情况：销售、管理、财务费用率均上升，反映行业成本压力。

机构持仓情况

• 整体持仓比例：43.44%，位列中信29个子行业后半部分。
• 子行业持仓：媒体（38.61%）>互联网媒体（18.38%）>文化娱乐（13.73%）>广告营销（12.95%）。
• 机构增减持：27家公司被增持，110家公司被减持，部分公司如吉比特、横店影视、歌华有线等被减持比例较高。

图表目录

• 图1：传媒行业营收增长率（整体法）变动
• 图2：传媒行业归母净利润增长率（整体法）变动
• 图3：传媒行业销售毛利率（整体法）变动
• 图4：传媒行业销售净利率（整体法）变动
• 图5：传媒行业三费（整体法）变动情况
• 图6：传媒行业应收账款周转率（整体法）变动
• 图7：传媒行业经营活动现金流/营收（整体法）变动
• 图8：文化传媒子行业营收增长率（整体法）变动
• 图9：文化传媒子行业归母净利润增长率（整体法）变动
• 图10：文化传媒子行业销售毛利率（整体法）变动
• 图11：文化传媒子行业销售净利率（整体法）变动
• 图12：传媒行业扣除非经常损益后的净资产收益率（%）（整体法）变动情况
• 图29：2020年年初至5月6日中信行业涨跌幅情况
• 图30：剔除负值情况下传媒行业TTM市盈率（整体法）变动情况
• 图31：传媒行业机构持仓变动情况
• 图32：传媒行业各机构持仓比例变动情况（%）
• 图33：传媒子行业各机构持仓比例变动情况（%）
• 图34：中信一级子行业机构持仓比例变动情况（%）

表格目录

• 表1：2019年年报传媒行业营收及利润情况比较
• 表2：2020年一季报传媒行业个股机构增减持变动TOP5（%）
• 表3：2020年一季报传媒行业个股机构增减持变动情况（%）