20180507-东兴证券-宏观经济周报_4月PMI超预期_制造业生产回暖_18页_1mb

4月PMI超预期制造业生产回暖总结

核心内容概述

2018年4月中国制造业PMI数据为51.40，高于市场预期，表明制造业开始回暖。同时，中美贸易谈判取得一定进展，美联储维持当前利率不变，但6月加息概率大幅提升。财政部发布通知要求加快地方预算执行，以保障重点民生领域资金到位。

主要观点

1. 美联储政策保持稳定，6月加息概率高

• 美联储宣布维持联邦基金利率目标在 $1.50% - 1.75%$ 不变，符合市场预期。
• 会议后，6月加息概率从 $90.1%$ 上升至 $95.3%$，加息至 $1.75% - 2.0%$ 区间。
• 美国经济数据总体向好，私人投资增长，劳动力市场接近充分就业，支持未来渐进式加息。

2. 财政部加强地方预算执行管理

• 财政部发布《关于加强地方预算执行管理，加快支出进度的通知》（财预〔2018〕65号文）。
• 要求加快转移支付预算下达，细化年初未分配预算，统筹使用存量资金。
• 强调“保工资、保运转、保基本民生”资金到位，尤其是扶贫、保障性安居工程等民生领域。
• 通知设定了详细时间节点和惩罚措施，要求5月10日前上报落实方案。

3. 制造业回暖迹象明显

• 4月官方制造业PMI为51.40，连续第二十一个月位于荣枯线上方。
• 生产指标为53.10，与上月持平，显示企业全面复工，工业生产有所改善。
• 下游需求端：30大中城市商品房成交套数日均3869套，环比上涨 $5.8%$，同比下跌 $23.3%$，终端需求较3月有所回暖。
• 中游行业：高炉开工率上升至 $67.68%$，发电集团日均耗煤量环比上升 $5.5%$，同比上升 $5.49%$，显示制造业活动增强。
• 价格端：螺纹钢价格大幅上涨，反映基建与房地产需求回暖。

关键信息

制造业分化趋势

• 大型企业PMI为52.00，较上月回落 $0.40$ 个百分点，处于去库存阶段。
• 中型企业PMI为50.70，较上月小幅上升 $0.30$ 个百分点，持续回暖。
• 小型企业PMI为50.30，比前期上升 $0.20$ 个百分点，显示中小企业扩张加速。

城投债市场风险

• 城投平台面临较大的再融资压力，四月份产业债利差缩窄，信托融资成本上升。
• 建议投资者继续等待第二季度风险释放，关注保障住房与扶贫类城投债。

外围经济动态

• 中美贸易谈判开启，双方在部分领域达成共识，但仍有较大分歧。
• 银保监会发布《商业银行大额风险暴露管理办法》，对贷款和风险暴露设定了上限。

一周要闻

市场与行业数据概览

流动性变化

• SHIBOR利率全线下跌，7天SHIBOR跌8bp。
• 3个月、1年期、10年期国债收益率下降。
• 票据贴现利率稳定，美元兑人民币中间价下降。
• 互联网金融产品中，部分现金宝收益率上升，部分下降。

煤炭市场

• 秦皇岛港煤库存上升。

有色金属市场

• 铜、铝价格上涨，金价格下跌，碳酸锂现货价格稳定。

化工市场

• 石脑油、沥青、橡胶、聚氯乙烯、涤纶短纤价格上涨，乙烯、PTA、MDI、尿素价格下跌，烧碱、粘胶短纤、TDI价格维稳。

钢铁市场

• 螺纹钢、铁矿石、热轧卷板价格上涨，线材价格稳定。
• 线材、热轧卷板、冷轧卷板库存下降。

建材市场

• 北京、西安、南昌水泥价格稳定，乌鲁木齐价格下降，武汉价格上升。
• 玻璃价格指数、综合指数及市场信心指数微降。

房地产业

• 主要城市商品房成交面积上升，部分城市如上海、北京下降，广州上升。

交通运输行业

• 波罗的海干散货指数、好望角型运费指数上升，巴拿马型运费指数下降。
• CCBFI和CCFI综合指数下降，铁矿石运费因地区不同呈现分化。

食品价格

• 蔬菜价格指数下降，22个省市生猪、仔猪、猪肉价格下降。
• CRB现货综合指数上升，玉米、豆粕价格下降，猪粮比价上升。

电影票房

• 本周中国电影票房收入下降。

分析师与研究团队简介

• 谭淞：宏观经济分析师，东兴证券研究所，拥有丰富的宏观经济研究经验。
• 陈巧巧：会计学硕士，清华大学金融学学士，具有审计经验，擅长财务分析。
• 研究助理：
  • 汤黎明：中央财经大学财政学博士，发表多篇经济类核心期刊论文。
  • 张怀志：经济学博士，研究方向为城镇化与空间经济，参与多项国家级课题。

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