20260106-中航证券-2025年12月官方PMI点评_制造业和建筑业超季节性回暖_4页_1mb

2025年12月PMI数据总结

核心内容

2025年12月，中国制造业和建筑业PMI均出现超季节性回暖，显示出经济运行企稳回升的积极信号。同时，服务业PMI有所改善，但分化明显。综合PMI录得50.7%，环比上升1.0个百分点，预示2026年一季度经济有望实现开门红。

主要观点

制造业：供需双回暖，信心修复

• PMI整体表现：12月制造业PMI为50.1%，时隔8个月重回荣枯线之上，环比上升0.9个百分点，强于季节性水平1.2个百分点。
• 供需两端同步改善：生产指数（51.7%）和新订单指数（50.8%）分别环比上升1.7和1.6个百分点，合计贡献了制造业PMI涨幅的100%。
• 主动补库存：原材料库存指数（47.8%）环比上升0.5个百分点，显示制造业企业采购意愿增强，主动备货。
• 价格指数改善：原材料购进价格指数（53.1%）环比下降0.5个百分点，主要受煤炭、黑色金属等大宗商品价格下行影响；出厂价格指数（48.9%）环比上升0.7个百分点，连续两个月回升，创4个月新高。
• 企业规模分化：大型企业PMI（50.8%）环比上升1.5个百分点，中型企业PMI（49.8%）环比上升0.9个百分点，但小型企业PMI（48.6%）环比下降0.5个百分点，显示复苏不均衡。

建筑业：超季节性强势反弹

• PMI整体表现：12月建筑业商务活动指数为52.8%，环比上升3.2个百分点，重回扩张区间。
• 超季节性特征：高于过去10个次年春节假期主要分布在2月的年份中12月建筑业环比变化均值近3个百分点，显示出强劲的复苏势头。
• 驱动因素：南方部分省份气温偏高，利于冬季施工；四季度5000亿元用于补充项目资本金的新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，资金端充裕推动基础设施建设提速。
• 新订单指数：12月建筑业新订单指数为47.4%，环比上升1.3个百分点，已达年初以来高点。

服务业：部分行业景气度提升，整体仍处收缩区间

• PMI整体表现：12月服务业商务活动指数为49.7%，环比上升0.2个百分点。
• 行业分化：电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均高于60.0%，处于高位景气区间；零售、餐饮等行业仍位于收缩区间。
• 市场预期增强：服务业业务活动预期指数为56.4%，环比上升0.5个百分点，显示企业对未来市场信心有所恢复。

关键信息

• 政策推动：中央经济工作会议明确扩内需政策导向，叠加外贸形势趋稳，推动制造业供需同步回暖。
• 资金支持：政策性金融工具资金投放完毕，为建筑业和基础设施建设提供充足资金支持。
• 价格改善：反内卷政策持续见效，制造业企业成本压力有所缓解，价格指数出现改善。
• 经济展望：年末经济运行企稳回升，综合PMI显示经济景气度提升，叠加2026年稳增长政策接续发力，一季度经济有望实现开门红。

风险提示

• 政策力度不及预期
• 国际突发地缘事件

投资评级

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上
• 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~+5%之间
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

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