20250901-万联证券-青岛啤酒-600600.SH-点评报告_销量企稳回升_盈利能力提升_3页_739kb

青岛啤酒（600600）2025年上半年业绩表现稳健，营收和净利润实现双增长。2025年上半年，公司营业收入达204.91亿元，同比增长2.11%，归母净利润为39.04亿元，同比增长7.21%。销量回暖是主要驱动力，主品牌产品销量同比增长3.95%，其中中高端及以上产品销量增长5.06%。2025年第二季度，单季营收同比小幅增长1.28%，净利润增速进一步提升。

成本下降进一步推升公司利润率，2025年上半年毛利率同比提升2.10个百分点，净利率提升0.85个百分点。费用方面，销售费用及管理费用基本稳定，反映出良好的费用管控能力。

分析师维持“增持”评级，预计2025-2027年归母净利润同比增幅分别达10.35%、9.06%和7.95%，对应PE持续下降。尽管短期依赖成本下降红利，但中高端产品增长及渠道结构优化将推动长期价值提升。投资者需关注原材料价格波动、行业竞争及宏观经济复苏等风险因素。