20230828-东吴证券-鸣志电器-603728.SH-2023年半年报点评_中报业绩承压_下半年有望修复_3页_457kb

鸣志电器2023年半年报点评总结

业绩情况
2023年上半年营收同比增长3%，归母净利润同比下降24%，业绩不及市场预期。主要受国内需求疲软、毛利率下滑（同比-17.9pct至34.79%）及资产减值影响。海外营收同比增长1043%，渠道优势显著。

业务分析

1. 控制电机

   • 步进电机营收同比下滑，归因于下游行业承压。
   • 空心杯电机营收增长67%，受益于产能释放及医疗、机器人等领域需求；产品性能接近国际龙头（如Maxon）。
   • 伺服系统营收增长62%，主要来自光伏设备和工控领域；M3系列伺服驱动器竞争力强，目标国内第一梯队。

2. 新兴领域
   工业自动化、光伏设备、移动机器人、智能汽车等高增长赛道表现亮眼，营收分别增长12%、80%、33%、144%。

风险与展望

• 风险：国际贸易摩擦、原材料成本上涨、竞争加剧。
• 后期看点：越南工厂产能释放提升海外份额，人形机器人业务若顺利拓展将带来弹性；传统领域（医疗、纺织机械）需求待复苏。

投资评级
维持“买入”评级，下调2023-2025年归母净利润预测（247亿→-247亿；382亿→-382亿；584亿→-584亿），对应PE从85倍降至36倍。长期看好高附加值领域及新应用市场。