20230626-东方财富证券-鸣志电器-603728.SH-2023年一季报点评_23Q1利润承压_加速布局人形机器人_4页_358kb

公司业绩概述

鸣志电器2023年第一季度实现营收650亿元，同比下降387%，归母净利润0.29亿元，同比下降2439%。费用率方面，销售费用率为9.73%（同比变化-0.73pct）、管理费用率为23.38%（同比变化+4.01pct）、财务费用率为1.16%（同比变化+0.34pct）、研发费用率为9.45%（同比变化+1.65pct），表明短期利润承压，但研发投入增加。

人形机器人市场潜力

特斯拉Optimus人形机器人展示多项功能，预计全球市场规模到2028年达2643亿美元，复合年增长率505%。公司研发的空心杯电机作为核心部件，应用于人形机器人手指部位，全球市场已达79亿美元，随着头部客户需求落地，相关订单有望增长，推动营收。

投资建议

维持“增持”评级。预计2023-2025年营业收入分别增长2889%、3490%、2806%，归母净利润分别增长6594%、5581%、3957%。现价对应PE 77倍、50倍、36倍，基于人形机器人布局的高速增长前景。

风险因素

• 原材料价格上涨可能导致成本增加。
• 国际贸易政策变化可能影响业务扩展。
• 人形机器人实际需求可能低于预期，导致订单落地延迟。