20250820-中国银河-雅化集团-002497.SZ-2025年半年报点评_锂价低迷拖累业绩_民爆业务现新增长点_4页_560kb

雅化集团（002497.SZ）2025年半年报点评：锂价低迷拖累业绩，民爆业务现增长新动力

一、公司业绩概况

2025年上半年，公司实现营业收入34.23亿元，同比下降13.04%；实现归母净利润1.36亿元，同比增长32.87%；扣非后归母净利润0.75亿元，同比下降0.17%。单季度（2025Q2）营收同比下降9.50%，归母净利润同比下滑38.90%，环比下滑显著。

二、锂业务受锂价下跌影响明显

• 锂价大幅回落：2025年上半年，氢氧化锂均价同比下降26.98%至67385.47元/吨；电池级碳酸锂均价同比下降32.15%至70385.38元/吨，Q2跌幅更进一步，分别达到32.02%和38.38%。
• 单季业绩拖累：上半年锂业务收入同比下降26.28%至17.64亿元，归母净利润亏损1.27亿元，对公司整体业绩形成压力。

三、民爆业务稳健增长

民爆产品营业收入同比增长3.7%至14.65亿元，归母净利润同比增2.4%至2.53亿元，市占率持续提升，在西藏、新疆等区域市场影响力增强。

四、锂资源端布局加速，新增产能释放可期

• 公司雅安锂业3万吨高等级锂盐材料生产线已投产，锂盐综合产能将由9.9万吨增至12万+吨。
• 印度尼西亚卡马蒂维锂精矿2025年产量预期达28万吨，2026年增至35万吨，提升资源自给率。

五、投资建议与风险提示

• 推荐评级：维持“推荐”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为5.86亿、8.85亿、11.89亿元，PE分别为27.55倍、18.23倍、13.57倍。
• 核心看点：锂价反弹下借助资源自给率提升抹平上半年亏损，民爆业务稳步推进+海外项目布局或带来新增量。
• 潜在风险：
  • 锂价大幅波动；
  • 新产能爬坡不及预期；
  • 民爆产品市场竞争或政策调整风险。

六、研究结论

短期需关注锂价波动对盈利修复的影响，中长期仍看好资源自给率提升与民爆业务增长的协同效应。

分析师预测核心摘要：
2025年营收或将触底回升、锂价有望下半年反弹带动锂业务盈利改善，维持“推荐”评级。