20260629-国金证券-_国金电新_AIDC行业中期策略_算力重塑电力边界_电源_液冷与现场能源共振升级_41页_13mb

AIDC行业中期策略总结

核心内容

随着AI驱动的数据中心（AIDC）建设加速，算力需求正推动电力基础设施的全面升级。AI Capex持续上修，带动服务器、网络设备及供配电系统的投资增长，同时引发对高效、可靠电源系统、液冷技术和现场能源解决方案的系统性重构。电力可获得性成为AIDC扩张的关键瓶颈，促使电网侧扩容与现场独立电源方案（如SOFC）的需求上升。此外，液冷技术与SST（固态变压器）作为关键环节，正加速发展，为AIDC提供高价值的散热与供电解决方案。

主要观点

• AIDC进入电力约束时代：AI数据中心建设速度远超传统电力基础设施，导致电力供应成为核心瓶颈。
• 电源系统升级趋势：电源投资分为“放量确定性”与“技术弹性”两条主线，其中HVDC和PSU短期受益明显，SST与三次电源具备长期价值。
• 液冷成为关键方向：液冷技术与设备需求激增，全球散热厂商加速扩产，国内企业通过并购快速补齐技术短板。
• SOFC作为替代方案：美国政策推动SOFC成为AI数据中心的标配，其高效率与快速交付能力使其在电力缺口背景下具有显著优势。
• 供应链与技术壁垒：SOFC产业链中，上游材料供应先行，中下游系统开发逐步推进，具备技术壁垒与价值重估空间的企业将受益。

关键信息

1. AIDC电源系统升级

• 短期放量：HVDC（800VDC过渡方案）与PSU（AI服务器高功率需求）是当前核心受益环节。
• 中长期技术升级：SST（中压直入/终局方向）与三次电源（贴近芯片侧）代表长期发展方向，推动电力电子平台化。
• 技术瓶颈：高功率需求推动中高压级联、高频变换、直流系统等技术的突破，提升系统效率与可靠性。

2. AIDC电网设备升级

• 海外订单增长：西门子能源、GEV、伊顿、ABB等龙头公司订单显著增长，反映市场对电网设备的旺盛需求。
• 国内企业布局：国内企业正通过技术储备与产品验证，逐步进入SST市场，其中A类企业已实现产品落地或接近量产。
• 制造环节瓶颈：变压器制造依赖大量熟练人工，制约海外产能扩张，国内企业需加强技术与工艺储备。

3. 液冷技术与市场拓展

• 全球厂商扩产：Cooler Master、Vertiv、AVC等公司加速液冷投资，扩大产能，推动AI数据中心散热系统升级。
• 国内并购潮：消费电子与热管理企业通过并购补齐液冷技术短板，如领益智造、蓝思科技、科创新源等。
• 财务指标增长：散热模组与CDU环节订单、备货及现金流等财务指标均呈现增长趋势，反映市场对液冷设备的高需求。

4. SOFC在AI数据中心的应用

• 政策推动：美国“电费缴纳者保护承诺”政策使SOFC成为AI数据中心的刚需配置，推动其市场渗透率提升。
• 经济性与效率：SOFC纯发电效率达55%-65%，远超传统燃气轮机（44%）与柴油发电机（40%），具备高综合能源利用效率。
• 快速交付：SOFC可实现50MW系统90天交付，相比电网扩容周期显著缩短，满足AI数据中心快速部署需求。

关键受益环节拆解

未来展望与投资机会

• 订单催化：Bloom Energy已获得甲骨文、AEP等头部客户的订单，未来将向更多云服务商拓展。
• 业绩与产能催化：BE产能从1GW扩至2GW，具备持续放量能力，带动上游供应链景气。
• 经济性催化：SOFC持续降本，与燃气轮机相比具备更高的经济性与效率优势。
• 供应链扩散：国内企业在SOFC供应链中占据关键位置，如三环集团、凯中精密等，未来将受益于SOFC放量。

全球SOFC企业动态

总结

AIDC行业正经历由算力需求驱动的电力基础设施系统性重构，电源、电网设备、液冷及SOFC等环节均迎来重要发展机遇。短期来看，HVDC、PSU及液冷设备是核心受益方向；中长期来看，SST、SOFC等技术升级将推动行业价值重估。国内企业在这些环节中具备技术储备与产能优势，未来有望在全球AIDC市场中占据一席之地。