20260611-国金证券-AIDC行业中期策略_算力重塑电力边界_电源_液冷与现场能源共振升级_86页_6mb

AIDC行业中期策略总结

核心内容概述

2026年，AIDC（AI数据中心）行业进入电力约束时代，算力扩张的瓶颈从芯片供给转向电力与热管理供给。随着AI服务器功耗的持续上升和数据中心规模的快速扩张，电源、电力设备、液冷及现场能源系统成为AIDC建设的核心基础设施，其重要性已从可选方案升级为刚需。本文分析了AIDC产业链在电力基础设施方面的系统性重构趋势，并对相关投资机会进行了详细拆解。

主要观点与关键信息

1. 算力扩张带来的电力与热管理瓶颈

• 算力需求与供给：AI算力需求持续增长，推动高功率AI机柜/数据中心建设，但电力与热管理成为新的瓶颈。
• 建设周期差异：AI数据中心建设周期较短（数月到一年），而电力基础设施建设周期较长（多年），造成时间错配。
• 电力瓶颈：电力可获得性成为AIDC扩张的核心瓶颈，推动电网侧扩容及现场式电源方案（如SOFC）的替代。

2. AIDC电源系统升级

• 电源系统升级：电源系统从传统低功率、分散式架构向高电压、高效率、高功率密度的供电体系升级。
• 供电链路分层：
  • 设施侧：HVDC、SST等技术实现高效、高密度的电能传输与变换。
  • 服务器侧：PSU（电源单元）受益于AI服务器功率提升，成为当前放量确定性高的方向。
  • 芯片侧：三次电源（如DrMOS、TLVR、MLCC、钽电容等）满足大电流、瞬态响应及高可靠供电需求。

3. 投资机会分类

• 短期放量确定性：
  • HVDC：作为过渡方案，已实现小批量出货，未来有望规模化。
  • PSU：AI服务器标配，功率持续提升，带动整机及零部件升级。
• 中长期估值弹性：
  • SST：代表长期终局方案，通过高频化、小型化、高效率提升供电系统性能。
  • 三次电源：紧邻芯片，技术壁垒高，具备持续迭代与高价值量升级潜力。

4. 液冷系统的重要性提升

• 液冷从节能方案升级为高功率AI集群的基础配置，具备高价值量弹性，未来技术路线将围绕冷板、CDU、冷却管路、冷水机组等展开。

5. SOFC（固体氧化物燃料电池）的崛起

• SOFC作为现场式电源，可快速部署、缓解电网等待期，成为AI数据中心电源新标配。

6. AIDC电网设备需求

• 高压设备需求长期旺盛：AI算力扩张推动电网侧扩容，海外高压变压器订单屡创新高。
• 中压设备加速入场：SST技术推动中压直入数据中心，提升系统效率与灵活性。
• 出口高景气：国内高压变压器出口持续增长，韩国企业出口量价齐升。

7. 产业链结构与受益环节

• 上游：芯片/材料/被动元件（如DrMOS、高频磁件、MLCC、钽电容等）。
• 中游：磁性元件、服务器电源、UPS、HVDC整流柜等。
• 下游：数据中心电力基础设施、液冷系统、SOFC等。

关键投资方向

1. 放量确定性方向

• HVDC：关注客户验证与订单转化，建议关注思源电气、安靠智电、特变电工、中国西电。
• PSU：受益于AI服务器功率提升，建议关注欧陆通、麦格米特、科士达、科华数据。

2. 弹性与估值重估方向

• SST：关注技术升级与产业链验证，建议关注四方股份、金盘科技、智光电气、特锐德、伊戈尔、安靠智电、明阳电气。
• 三次电源：建议关注中富电路、铂科新材、顺络电子、三环集团、宏达电子、风华高科、可立克等。

3. 液冷与SOFC

• 液冷：推荐关注申菱环境、科创新源、英维克、飞龙股份、大元泵业、鼎通科技、奕东电子、捷邦科技、鸿富瀚、胜蓝股份、川润股份、同飞股份、高澜股份、领益智造、蓝思科技、思泉新材。
• SOFC：建议关注Bloom Energy核心供应链，如三环集团、振华股份、京泉华、潍柴动力等。

产业链核心环节与增长逻辑

电力设备与变压器出口高景气

• 全球订单增长：西门子能源、GEV、伊顿、ABB等海外龙头电力设备订单持续增长。
• 韩国出口增长：韩国对美高压变压器出口金额与单价双升，技术优势明显。
• 国内出口增长：国内变压器出口金额持续增长，ASP指数上行，尤其在北美市场表现突出。

产业链瓶颈与技术升级

• 高压变压器制造瓶颈：线圈绕制、器身装配等环节高度依赖熟练工人，海外产能受限。
• SST技术升级：通过SiC功率器件、高频隔离变压器等实现高效、小型化供电系统。
• 三次电源升级：从分立方案向集成模块方案演进，提升供电效率与可靠性。

总结

AIDC行业正经历由算力需求驱动的电力基础设施系统性重构，从传统供电架构向800VDC、SST等高效率、高密度供电体系演进。未来投资应聚焦于放量确定性高的HVDC与PSU，以及具备估值弹性的SST与三次电源。同时，液冷与SOFC作为高价值量环节，也值得关注。产业链上，上游材料与元件受益于技术升级，中游设备受益于订单增长，下游系统供应商受益于大规模数据中心建设。