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液冷：算力+双碳提振需求，将迎来规模化推广

核心内容

液冷技术在数据中心散热领域的重要性日益凸显，主要受AI算力需求增长和“双碳”政策推动。液冷具备更高的散热能力、更低的PUE（电能利用效率）和更低的总拥有成本（TCO），在提高数据中心运行效率、降低能耗、提升服务器性能等方面具有显著优势，预计将在未来几年迎来规模化应用。

主要观点

• 算力需求增长：大模型和AI技术的发展显著提升了算力基础设施的功耗，对散热技术提出了更高要求。
• 双碳政策驱动：国家对数据中心PUE的监管趋严，推动液冷技术作为节能减排的重要手段。
• 液冷技术优势：相比风冷，液冷在散热能力、PUE降低、TCO优化等方面表现更优。
• 技术发展路径：冷板式和浸没式液冷是当前主流方案，其中浸没式在散热效率和空间利用率方面更具长期优势。
• 产业生态发展：多家企业正积极布局液冷技术，推动其在数据中心的规模化应用。

关键信息

1. 算力+双碳提升散热要求，液冷优势明显，有望规模化推广

• 液冷定义：使用液体取代空气作为冷媒，提高服务器使用效率和稳定性。
• 我国液冷发展：起步稍晚，但发展迅速，后期与国外同步，并积累了丰富的试点经验。
• 液冷服务器市场：2023上半年中国液冷服务器市场规模达6.6亿美元，同比增长283.3%；预计2027年市场规模将达89亿美元，年复合增长率54.7%。
• 市场结构：互联网厂商是液冷服务器的主要采购方，占据2023H1出货量的54%。
• TCO优势：液冷虽初期投资较高，但运行成本低，预计在2.2年内可回收投资。
• 政策支持：国家推动数据中心节能降碳，鼓励液冷技术应用，预计2025年液冷项目规模将提升50%以上。

2. 冷板式和浸没式为主，具备成本、维护性、PUE等多重优势

• 冷板式液冷：通过冷板换热，相比风冷具备更好的热传递、可靠性、功率密度，是当前主流方案。
• 浸没式液冷：散热效率高，适合高功率密度设备，但需考虑液体相变、控制复杂等问题。
• 喷淋式液冷：加强了对流换热，冷却液消耗量较少，但存在液体飘逸风险。
• 技术对比：表1显示冷板式和单相浸没式在成本、PUE、可维护性等方面更具优势。

3. 多家公司发展液冷技术，提升数据中心散热效率

• 飞荣达：华为散热核心供应商，开发单相、两相液冷模组，强化液冷团队，布局全产业链。
• 曙光数创：全球领先的浸没式液冷解决方案提供商，启动全国最大液冷数据中心创新基地，推出一体化风液混冷方案。
• 紫光股份（新华三）：打造全栈液冷解决方案，涵盖冷板式、浸没式等多种技术路线，提供全生命周期服务。
• 浪潮信息：践行“All in液冷”战略，发布全栈液冷产品，建设亚洲最大液冷研发生产基地，全液冷机柜实现高算力密度和低PUE。
• 英维克：提供全链条液冷解决方案，与英特尔合作发布液冷系统设计参考，推动绿色数据中心建设。

相关公司

• 液冷解决方案：飞荣达、曙光数创、英维克、中航光电、科创新源、申菱环境、高澜股份、同飞股份、依米康
• 液冷服务器：中科曙光、工业富联、高新发展、神州数码、软通动力、浪潮信息、紫光股份
• AI处理器：海光信息、龙芯中科、寒武纪、中国长城（飞腾信息）

风险提示

• 宏观经济影响：经济下行可能影响下游需求。
• 大模型进展不及预期：AI大模型发展若不达预期，可能影响液冷市场需求。
• 市场竞争加剧：液冷技术成熟度高，可能吸引更多竞争者进入市场。
• 中美博弈加剧：国际形势不明朗，可能影响产业供应链。
• 公司业绩不及预期：市场环境变化或公司治理问题可能导致相关公司业绩不达预期。

投资策略

维持对计算机行业“推荐”评级，认为液冷技术将在算力需求和“双碳”政策推动下迎来规模化应用，数据中心温控厂商将长期受益。