20180108-东北证券-策略日报_分层制度改革有望改善流动性_7页_553kb

报告摘要

新三板研究报告总结

核心内容

本报告发布于2018年1月8日，主要围绕新三板市场分层制度改革及其对市场流动性的影响进行分析。报告指出，股转系统于2017年12月22日推出交易制度改革措施，并同步发布《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法》，该办法将在2018年市场分层调整中正式实施。此次改革旨在通过优化分层标准、调整交易制度等手段，提升新三板整体市场的流动性。

主要观点

分层制度改革是新三板综合改革的重点：新标准调减了净利润要求，提高了营业收入标准，并新增了竞价市值标准。同时，合格投资者人数要求从维持标准调整为准入标准，显著提高了创新层企业的准入门槛。
流动性向头部企业集中：Wind数据显示，2017年新三板市场成交活跃的企业主要集中在头部公司，成交总额超过1000万元的企业有2218家，过亿元的有487家。这与美国纳斯达克、港股、A股的市场趋势相似，显示新三板流动性正向优质企业集中。
创新层企业流动性有望改善：改革鼓励优质企业参与做市转让和集合竞价，释放股权，吸引中小股东，从而提升二级市场流通性，促进融资和定增活动。
市场交投清淡：截至2018年1月5日，新三板市场整体成交清淡，总成交量为18393.4万股，总成交金额为74213.98万元，换手率为0.06%。做市转让和协议转让的市场表现存在差异，做市转让成交额最高的是世纪明德（1397.22万元），而协议转让成交额最高的是友宝在线（5123.88万元）。
挂牌公司数量稳定：截至2018年1月5日，新三板挂牌公司总数为11623家，其中协议转让公司占88.56%。当日无新增挂牌企业。

关键信息

市场数据速递

指数名称	收盘点数	当日涨跌幅	成交量（万股）	成交额（亿元）
三板成指	1282.71	0.32%	11308.86	5.34
三板做市	986.28	0.04%	2764.53	1.18

市场表现：三板成指和三板做市指数均微幅上涨，但整体市场交投仍显清淡。
市盈率：整体市盈率为35.12，做市转让为28.33，协议转让为38.77。
成交额分布：
- 做市转让成交额最高的是世纪明德（1397.22万元）。
- 协议转让成交额最高的是友宝在线（5123.88万元）。

分层制度改革亮点

准入标准调整：合格投资者人数不少于50人的规定从维持标准转为准入标准，影响了大量企业进入创新层。
财务标准变化：调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价市值标准，使分层标准更加全面。
流动性提升机制：通过集合竞价等交易制度的调整，旨在提升市场流动性，鼓励优质企业参与做市转让和集合竞价。

分析师信息

付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。
马庆华：新三板研究助理，清华大学环境工程硕士，拥有两年环保行业工作经验。

投资评级说明

投资评级	定义
买入	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上
增持	未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间
中性	未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间
减持	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间
卖出	未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上

行业投资评级	定义
优于大势	未来6个月内，行业指数收益超越市场平均收益
同步大势	未来6个月内，行业指数收益与市场平均收益持平
落后大势	未来6个月内，行业指数收益落后于市场平均收益

重要声明

本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向其客户发布。
报告内容基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
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