2021年股指年中策略报告：因地制宜，相机而行-20210715-美尔雅期货-18页_1mb

美尔雅期货2021年股指期货半年报总结

核心内容

2021年上半年，国内市场在多重因素影响下呈现宽幅震荡走势，市场情绪较为谨慎，资金面保持流入态势，但整体波动加大。报告从国际环境、国内宏观经济、股市资金面、市场情绪、估值和风格轮动等多个维度对市场进行了分析，并对三、四季度的行情进行了展望。

主要观点

国际环境

• 海外经济修复进入后半段：全球疫情缓解，疫苗接种推进，美国经济复苏进入中后期，但就业修复缓慢，通胀压力仍存。
• 美联储Taper扰动预期加大：市场关注8月Jackson Hole年会和9月FOMC会议是否会释放减量信号，Taper宣布期可能导致市场波动，但落地后市场有望企稳。
• 需关注全球疫情和中美关系变化：这些因素可能对市场产生重大影响。

国内宏观经济

• 经济增速面临回落：PMI、工业企业利润、补库周期等指标显示经济增速回落，但具有相对韧性。
• 政策预期改善：三季度货币政策维持中性稳定，四季度可能稳中趋松，基建逆周期调节或开启。
• 进出口难以维持高增长：外需修复和产能替代效应支撑出口，但长期来看难以持续。

股市资金面

• 北上资金延续流入：显示资金情绪相对乐观。
• 偏股型基金发行保持高位：表明市场资金供给充足，但资金需求有所下降。

市场情绪

• 风险溢价震荡上行：股债收益比处于低分位水平，中长期股指收益率性价比不高。
• 市场风格轮动：随着经济增速放缓和货币政策预期改善，市场风格有望切换至科技成长。

关键信息

市场回顾

• 上半年市场呈现波动加大的宽幅震荡格局，春节为分水岭。
• 节前市场乐观，节后因美债收益率陡升和国内信用拐点确认，市场连续调整。
• 5月下旬至6月上旬，市场因财报超预期和人民币升值预期有所反弹，但随后因Taper预期和政策收紧再度调整。

板块表现

• 周度涨跌幅度：多数行业表现不佳，仅有农林牧渔、纺织服装等少数行业表现较好。
• 月度涨跌幅度：整体板块涨少跌多，呈现结构性行情。
• 半年涨跌幅度：周期板块表现相对较好，科技成长板块相对低迷。
• 年度涨跌幅度：多数行业表现较好，但部分行业如房地产、公用事业等仍面临调整压力。

资金供需

• 资金供给：两融余额下降，但北上资金和偏股型基金发行保持流入态势。
• 资金需求：IPO募资减少，产业资本减持规模下降，显示市场资金需求有所缓解。
• 净流入：整体资金净流入维持高位，显示市场资金情绪相对稳定。

期货市场表现

• 三大合约基差波动加大，大部分时间处于贴水状态，显示市场情绪谨慎。
• IC-IF价差触底回落，IC表现相对强势，IF、IH表现弱势，市场风格有所切换。

行情展望

• 三、四季度市场整体震荡：需警惕海外Taper预期的扰动。
• 四季度政策预期改善：市场风险偏好或提升，科技成长板块可能受益。
• 策略建议：中长期逢低布局IC多单。
• 风险提示：
  • 国际疫情恶化
  • 国际关系恶化
  • 信用风险爆发
  • 海外Taper计划超预期

附：机构持仓风格轮动

• 2020Q4：机构持股市值增加的行业包括食品饮料、电气设备、汽车、有色金属、化工、电子等。
• 2021Q1：持股市值增加的行业包括银行、公用事业、交通运输、采掘、化工、钢铁、建筑装饰、休闲服务等。
• 随着市场逻辑变化，机构持仓存在明显的行业轮动现象，科技成长板块或成为新的关注重点。

附：行业估值分位水平

总结

2021年上半年，国内市场在多重因素影响下呈现宽幅震荡格局，市场风格逐渐切换至周期板块。随着经济增速回落和货币政策预期改善，市场风格有望转向科技成长。三、四季度市场整体维持震荡，需防范海外Taper扰动和国内政策风险。建议中长期逢低布局IC多单，同时关注国际疫情、中美关系和信用风险等潜在风险因素。