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美尔雅期货2021年股指期货半年报总结

核心内容

本报告为美尔雅期货2021年7月15日发布的股指期货半年报，分析了2021年上半年国内市场和国际环境对股指的影响，并展望了三季度和四季度的市场走势。

主要观点

• 市场回顾：2021年上半年，国内市场受到经济修复、通胀预期、信用拐点、美国Taper预期和政策扰动等因素影响，呈现波动加大的宽幅震荡格局。市场情绪在春节后明显降温，随后逐步企稳。
• 国际环境：全球疫情缓解，美国经济复苏进入中后期，但美联储Taper预期在下半年集中显现，可能带来市场波动。同时，需关注全球疫情和中美关系的变化。
• 国内基本面：国内经济增速面临回落，但具有相对韧性。补库周期接近尾声，三季度货币政策维持中性稳定，四季度或趋于宽松，基建逆周期调节可能开启。
• 资金面：北上资金持续流入，偏股型基金发行保持高位，显示资金情绪不悲观。
• 市场情绪：风险溢价震荡上行，股债收益比处于低分位水平，中长期股指收益率性价比不高。
• 估值与风格轮动：随着经济增速放缓和货币政策改善，市场风格有望向科技成长切换，建议中长期逢低布局IC多单。

关键信息

一、市场回顾

• 行情走势：上半年市场波动加大，春节前整体乐观，春节后因美债收益率陡升和国内信用拐点确认而连续调整，随后震荡运行。
• 板块表现：周期板块表现相对强劲，但市场整体涨少跌多，呈现结构性行情。
• 资金供需：资金供给方面，北上资金延续流入，偏股型基金发行占比较大；资金需求方面，IPO募资减少，产业资本减持规模下降，资金净流入保持正值。
• 期货市场：三大合约基差波动加大，大部分时期处于贴水状态。IC表现相对强势，IF和IH表现弱势，期货市场风格有所切换。

二、要素分析

(1) 疫苗接种与疫情缓解

• 全球疫情缓解，美国经济复苏进入中后期，供需缺口逐渐收敛。
• 就业改善缓慢，通胀压力升温，但核心CPI带动通胀逐渐向下传导。
• 二季度经济增速放缓，PPI或提前见顶，CPI在三季度仍可能上行，四季度通胀压力趋缓。

(2) 美联储Taper扰动预期

• Taper宣布期可能集中在三四季度，对市场波动影响较大，但预计对美股的负面影响有限。
• 参考上一轮Taper周期，市场在Taper落地后将逐步企稳。

(3) 国内经济增速回落

• PMI、工业企业利润和补库周期三项指标显示经济增速回落。
• 消费和投资放缓，制造业、房地产投资面临下行压力。
• 四季度政策预期改善，基建逆周期调节或开启。

(4) 债务周期见顶回落

• M2和M1流动性逐步回落，社融增速减缓，货币政策收敛。
• 四季度货币政策预期或有所改善，长端利率存在回落预期。

(5) 企业盈利分化

• 周期板块盈利改善明显，但增速回落。
• 金融行业盈利增速下降，消费行业盈利分化。
• 成长板块盈利相对改善，但上半年表现低迷，估值层面具备风格切换能动性。

(6) 机构持仓风格轮动

• 机构持仓呈现明显的行业轮动，2021年上半年科技成长板块或为偏好方向。

三、行情展望

• 国际环境：关注美联储Taper宣布期及后续影响，同时注意国际疫情和中美关系变化。
• 宏观经济：三季度经济基本面偏中性，四季度政策预期改善，经济增速或有所回升。
• 股市资金面：北上资金延续流入，偏股型基金发行高位，资金情绪不悲观。
• 市场情绪：风险溢价震荡上行，股债收益比处于低分位，中长期股指收益率性价比不高。
• 估值与风格：随着经济增速放缓和货币政策改善，市场风格有望切换至科技成长。
• 综合评估：三、四季度市场整体维持震荡，需防范海外Taper扰动，四季度风险偏好或提升。
• 策略建议：中长期逢低布局IC多单。
• 风险提示：国际疫情恶化、国际关系恶化、信用风险爆发、海外Taper计划超预期。

总结

本报告综合分析了2021年上半年国内外经济、政策、市场情绪及资金面等因素，指出市场整体呈现震荡格局，受美联储Taper预期影响较大。国内经济增速面临回落，但具备一定韧性，四季度政策或趋于宽松。机构持仓风格轮动明显，科技成长板块或为中长期配置重点。建议投资者在震荡行情中关注IC合约的布局机会，并警惕国际疫情、中美关系及信用风险等潜在风险。