免税行业更新报告：市内店新政落地提振本土消费-240828_34页_2mb

市内店新政落地，提振本土消费

核心内容

市内免税新政于2024年8月27日由财政部等五部门联合发布，自2024年10月1日起实施，旨在完善市内免税店政策，促进市内免税店健康有序发展。新政统一销售对象为包括中国籍出境旅客在内的所有旅客，取消出境购物限额，允许再次进境时按照8000元额度征税。同时，鼓励销售国货“潮品”，并允许市内免税店销售国内商品免征增值税、消费税。新政为市内免税行业带来了新的发展机遇，预计中期市场规模将超过150亿元。

主要观点

• 消费回流：疫情后，我国出境游客数量逐步恢复，消费外流压力再度显现，市内免税店有望承接海外消费回流，尤其是奢侈品消费，预计回流空间超百亿元。
• 政策优化：市内免税新政在销售对象、额度、品类和提货方式等方面进行优化，提升了购物体验，增加了消费者购买的便利性。
• 盈利模型：市内免税店盈利主要取决于区位客流、品牌招商能力及议价能力，其中一线城市因其较大的出入境客流量，具备显著的盈利优势。
• 竞争格局：中国中免凭借其规模与供应链优势，成为市内免税市场的主导者，而王府井因其核心商圈物业资源，亦具有较强竞争力。

关键信息

市内免税新政要点

市内免税市场规模测算

市内免税与机场免税对比

韩国市内免税发展经验

• 政策放宽：韩国市内免税政策逐步放宽额度和品类限制，成为全球市内免税第一大国。
• 代购驱动：中国代购成为韩国免税店的重要支撑，但疫情期间SMG模式下返点率下降，对代购吸引力减弱。
• 销售数据：2023年韩国免税店销售额约592.6亿元，其中外国人贡献约90%。
• 购物转化率：市内免税店购物转化率高于海南离岛免税，但低于机场免税。

投资建议

• 推荐公司：中国中免（具备规模与供应链优势）；王府井（拥有核心商圈物业资源）；格力地产（受益于市内免税发展）。
• 预期增长：市内免税市场规模有望超过150亿元，北上广占据主要市场份额。

风险提示

• 政策落地不及预期；
• 消费需求疲软；
• 行业竞争加剧。