旅游零售行业专题报告（二）：再议新型市内免税店空间及格局_17页_1mb

新型市内免税店空间及格局分析总结

核心内容

本报告分析了韩国市内免税店的发展历程及成功因素，并探讨了我国市内免税店的发展潜力及未来趋势，最后提出了投资建议和相关风险提示。

主要观点

韩国市内免税店发展回顾

1. 发展历程

   • 韩国市内免税店始于1979年，初期经历牌照保护期，后进入快速扩张期，2012年起逐步出清，中小企业退出市场。
   • 2012-2019年市内免税店成为韩国免税增长最快的渠道，2019年销售额占比达到85%，主导地位显著。

2. 成功因素

   • 位置优势：市内免税店多位于首尔核心商圈，如明洞，便于吸引客流。
   • 成本优势：市内店佣金率低（约8%），而机场店租金扣点率高（超过50%），使得市内店成为主要利润来源。
   • 购物体验：市内店经营面积更大，SKU更丰富，提供更优质的购物环境。

3. 疫情冲击与政策调整

   • 疫情后，韩国免税店依赖代购，佣金率上升至30%，导致盈利能力下降。
   • 2023年起，佣金政策调整，利润率回升。2024年进一步限制代购行为，对销售额带来负面影响。

关键信息

我国市内免税店发展潜力

1. 现状与政策支持

   • 我国市内免税店发展滞后，2019年销售额占比不足1%。
   • 中央多次发文支持市内免税店发展，如《关于促进消费扩容提质加快形成强大国内市场的实施意见》《“十四五”现代流通体系建设规划》等。

2. 发展空间测算

   • 仅考虑国人出境购物需求，预计我国市内店市场规模可达480亿元。
   • 入境游快速增长，预计入境游客的免税购物需求也将成为新增长点。

3. 盈利潜力

   • 市内免税店由于租金成本较低，利润率可达20%左右。
   • 假设转化率30%，客单价3000元，北京、上海市内店市场规模预计分别为102亿元和206亿元。

4. 未来格局推演

   • 市内店政策可能优先在一线城市试点，随后全国推广。
   • 市内店与机场店存在协同效应，有望形成“有税+免税”双轮驱动模式。

投资建议

1. 重点关注企业

   • 中国中免：作为免税龙头，具有规模优势和供应链议价能力，若市内免税政策落地，将显著带动业绩增长。
   • 王府井：作为百货龙头，有望通过市内免税店拓展业务，形成有税与免税的协同效应。

2. 投资逻辑

   • 全球消费低迷背景下，免税渠道的价格力优势凸显。
   • 入境游快速发展，为市内免税店带来新的增长机会。
   • 政策支持与市场潜力共同推动市内免税店成为新增量市场。

风险提示

1. 政策不及预期

   • 若市内免税政策推进缓慢，将影响行业发展速度。

2. 行业竞争加剧

   • 随着市内免税店数量增加，商家盈利能力可能受到挑战。

3. 全球消费持续低迷

   • 若海外消费回流不及预期，将对市内免税店带来压力。

图表目录

• 图1：韩国市内免税牌照数量
• 图2：韩国三大免税商市场份额
• 图3：韩国免税店分布（单位：家）
• 图4：韩国市内免税店销售额占比高（2024年6月）
• 图5：韩免三大龙头市内免税店旗舰店
• 图6：外国游客客单价显著高于国内游客
• 图7：新罗市内免税店佣金率
• 图8：新罗公司免税业务OP margin
• 图9：韩免销售额按区域分布（2024年6月）
• 图10：韩免三大龙头市内免税店旗舰店位置
• 图11：2014-2019年仁川机场免税租金扣点率
• 图12：2017-2019年新罗市内免税店佣金率
• 图13：中央多次发文支持完善市内免税店政策
• 图14：上海机场新一轮免税店租金协议
• 图15：韩国各类型免税店数量
• 图16：韩国人在各免税渠道消费比例（2024年6月）
• 图17：海南免税购物额度、品类持续提升
• 图18：海南离岛免税客单价持续提升（单位：元）
• 图19：近期，我国持续放宽入境游客签证
• 图20：韩国免税零售规模变化（单位：亿美元）

表格目录

• 表1：韩国免税政策梳理
• 表2：我国目前市内免税店概览
• 表3：市内店单店盈利能力测算
• 表4：上海离境市内免税店市场空间测算 (单位：亿元)
• 表5：北京离境市内免税店市场空间测算 (单位：亿元)