20150928-广发证券-天奇股份-002009.SZ-公司深度研究_加码自动化_布局后市场_48页_3mb

天奇股份（002009.SZ）业务总结

核心内容

天奇股份正在经历业务格局的重塑，未来将形成以汽车自动化物流装备为中心，以智能仓储系统和汽车拆解产业为主要增长点的业务结构。公司传统业务优势显著，订单饱满，同时积极布局未来增长点，推动其向智能制造和循环经济方向发展。

主要观点

• 传统业务优势显著：截至2015年8月，公司新签汽车自动化物流装备订单达9.86亿元，同比增长22.5%。尽管汽车行业增速放缓，但公司客户结构偏高端，影响相对较小。
• 智能仓储系统布局：智能仓储作为工业4.0的重要组成部分，市场潜力巨大。公司加大技术投入，已取得多个应用领域的订单突破，未来贡献将逐步加大。
• 汽车拆解产业加速：随着汽车保有量的增加和黄标车淘汰政策的推进，汽车拆解市场迎来爆发前夜。公司通过收购宁波回收和宜昌力帝，正在构建“回收+拆解+运营”的全产业链布局。
• 盈利预测与投资建议：公司预计2015-2017年营业收入分别为2,098.72亿、2,673.27亿、2,882.10亿元，EPS分别为0.246元、0.401元、0.445元。基于业绩和估值，公司被给予“买入”评级。
• 风险提示：包括汽车自动化装备需求受销量和投资影响的不确定性、黄标车淘汰政策执行力度、废钢价格波动对拆解利润的影响、以及公司并购存在不确定性。

关键信息

业务结构

• 物流自动化装备：主要产品包括汽车总装、焊装、涂装、车身储存等，公司是该领域的龙头企业。
• 风电业务：公司涉足风电零部件制造，包括铸件和叶片。风电业务盈利能力有所回升，但未来将采取收缩战略。
• 循环产业：公司布局汽车回收和拆解，通过收购和合作形成“回收+拆解+运营”产业链。

财务数据

投资建议

• 评级：买入
• 当前价格：14.62元
• 前次评级：谨慎增持

合作与并购

• 与Swisslog签订战略合作协议，推动自动化仓储系统发展。
• 控股苏州再生资源，获取报废汽车回收资源。
• 收购宁波回收和宜昌力帝，完善全产业链布局。

技术与市场趋势

• 工业4.0：公司正在通过与西门子合作，推动智能物流和自动化设备的升级。
• 智能输送成套设备：2014年市场需求约400亿元，预计2015年达480亿元。
• 汽车拆解市场：2018年市场空间有望达500亿元，当前报废量约500万辆，未来十年年均增速约20%。

未来展望

• 智能物流：随着工业4.0的发展，智能输送和自动化仓储将成为提升公司盈利的关键。
• 汽车拆解：随着政策推动和市场需求增长，公司有望通过规模化拆解和产业链整合实现快速增长。
• 风电业务：短期仍是利润来源之一，但未来将逐步收缩，退出市场。

风险提示

• 汽车销量和投资波动影响自动化物流装备需求。
• 黄标车淘汰政策执行力度不确定。
• 废钢价格波动对拆解业务利润影响较大。
• 公司并购存在不确定性，可能影响战略布局。

总结

天奇股份正在通过技术升级、产业并购和市场拓展，推动其向智能物流和循环经济转型。公司传统业务稳健，智能仓储和汽车拆解作为未来增长点，展现出良好的市场前景。尽管面临一定的市场和政策风险，但公司凭借其在汽车自动化物流装备领域的领先地位和积极的产业布局，有望在未来实现业绩的持续增长。