20230319-国联证券-2023年3月份央行全面降准点评_超预期降准打消短期货币政策转向的担忧_8页_584kb
报告摘要
超预期降准打消短期货币政策转向的担忧
核心内容
中国人民银行于2023年3月27日宣布下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%的机构），使加权平均存款准备金率降至约7.6%。此次降准旨在推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。
主要观点
2.1 短期流动性改善
- 缓解资金面波动：降准将释放约5000亿元长期资金，置换短期资金，有助于降低市场资金利率波动。
- 缓解银行负债端压力：由于企业信贷持续高增，银行负债端面临结构性压力，降准有助于降低负债成本，维持宽信用环境。
2.2 长期稳增长信号
- 保就业诉求仍存：2月城镇失业率为5.6%，高于目标值，稳增长和保就业仍是重要政策目标。
- 内需支撑必要：外需走弱对制造业投资和出口造成压力，需政策发力支撑内需。
- 提升市场风险偏好：海外金融机构风险事件对市场情绪造成扰动，降准释放积极信号有助于改善市场信心。
2.3 超量MLF与降准协同作用
- 双管齐下：本月央行超量续作MLF约2810亿元，叠加降准释放流动性，市场对后续货币政策转向的担忧显著降低。
- 宽松预期延续：在经济明显改善前，货币政策不会收紧，预计保持稳健偏宽的流动性环境。
2.4 降准信号意义大于实际意义
- 市场反应差异：公告降准后大类资产表现优于实施降准后，主要因市场交易预期差。
- 资产表现分析：
- 公告后：中小市值股指、商品和两年国债表现较好，中证500和创业板指数胜率高达79%。
- 实施后：商品指数表现最佳，五年国债有明显提振，而股指和短债、长债无显著改善。
关键信息
- 降准幅度：0.25个百分点。
- 释放资金量：约5000亿元。
- 政策目标：稳增长、保就业、维持流动性合理充裕。
- 市场影响：降准对市场情绪和风险偏好有积极影响，但对资产实际走势影响有限。
- 风险提示：疫情及地产风险对经济拖累超预期，叠加海外金融风险事件，可能对国内市场造成冲击。
实施背景与效果
- 流动性环境：当前市场流动性偏紧，降准有助于缓解资金面压力。
- 财政支持减弱：与去年相比，财政端释放资金的概率较低，需央行继续发力。
- 市场预期管理：降准释放积极信号，有效打消市场对货币政策转向的担忧。
资产表现数据概览
| 时间 | 公告后资产表现（%） | 实施后资产表现（%） |
|---|---|---|
| 万得全A | 平均涨跌幅：-0.14%，胜率：71% | 平均涨跌幅：0.03%，胜率：35% |
| 沪深300 | 平均涨跌幅：-0.35%，胜率：64% | 平均涨跌幅：0.22%，胜率：50% |
| 中证500 | 平均涨跌幅：-0.13%，胜率：79% | 平均涨跌幅：-0.01%，胜率：40% |
| 创业板指 | 平均涨跌幅：0.19%，胜率：79% | 平均涨跌幅：0.30%，胜率：55% |
| 商品指数 | 平均涨跌幅：1.02%，胜率：79% | 平均涨跌幅：0.33%，胜率：70% |
| 两年国债 | 平均涨跌幅：-3.96%，胜率：64% | 平均涨跌幅：-1.18%，胜率：45% |
| 五年国债 | 平均涨跌幅：-2.85%，胜率：57% | 平均涨跌幅：-1.76%，胜率：65% |
| 十年国债 | 平均涨跌幅：-1.19%，胜率：57% | 平均涨跌幅：-1.04%，胜率：50% |
风险提示
- 疫情及地产风险：对经济的拖累可能超预期。
- 海外金融风险：如硅谷银行、瑞士信贷等事件可能对国内市场造成冲击。
分析师信息
- 分析师：王宇鹏
- 执业证书编号：S0590522020002
- 邮箱：wyp@glsc.com.cn
- 联系人：吴嘉颖
- 邮箱：wjiavinq@qlsc.com.cn
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