20171211-东吴证券-工程机械行业点评报告_11月挖掘机同比增长107_超预期_上游零部件排产密集2018年Q1仍将维持高景气_11页_1mb

工程机械行业点评报告总结

核心内容

2017年11月，中国挖掘机销量达到13822台，同比增长107%，环比增长31.13%，创下了自2017年4月以来的最佳销量表现。1-11月累计销量达到126297台，同比增长99.11%，已超过2015、2016两年销量之和。预计2017年全年销量将达到14万台，同比增长100%。同时，报告指出2018年Q1仍将维持高景气。

主要观点

• 行业增长强劲：11月销量同比增长107%，表明工程机械行业复苏势头强劲，尤其是挖掘机市场。这种增长是由于宏观经济回暖、基础设施建设加码、换新周期、二手机更新、房地产投资稳定以及采矿业回暖等因素共同推动。

• 市场集中度提升：三一重工作为国产挖机龙头，11月销量3099台，同比增长118.86%，市场份额占22.42%。其销量超过第二、第三名之和，显示了行业高集中度的态势。此外，国产品牌在市场中占据主导地位，市占率达到50.21%，而日系和欧美品牌市占率分别下降至20.57%和17.51%。

• 区域表现差异：中部地区因城市建设需求旺盛，成为挖机需求增长最快的区域，11月同比增速达174%。东部和西部同比增速分别为106%和89%。

• 产品结构变化：小挖（≤13t）市占率高且增速提升，而中挖和大挖同比增速有所回落，表明市场对小挖的需求更为旺盛。

• 投资建议：持续推荐三一重工和核心零部件供应商恒立液压，认为其在行业复苏中表现突出，具有技术、产品和服务优势，且估值溢价明显。

• 未来趋势：由于高基数效应，预计未来三年挖掘机市场将保持平稳震荡，销量预计在13万台左右波动。

关键信息

• 行业增长：2017年11月挖掘机销量同比增长107%，环比增长31.13%，全年预计销量达14万台。

• 品牌表现：

  • 三一重工：11月销量3099台，同比增长118.86%，累计销量同比增长121.76%。
  • 徐工：11月销量1205台，同比增长119.09%，累计销量同比增长168.27%。
  • 柳工：11月销量863台，同比增长171.38%，累计销量同比增长129.68%。

• 产品结构：

  • 小挖（≤13t）：11月销量同比增长99.6%，市占率50.59%，但同比略有下降。
  • 中挖（13-29.9t）：11月销量同比增长119.7%，市占率34.96%，同比略有上升。
  • 大挖（≥30t）：11月销量同比增长107.8%，市占率14.45%，同比基本持平。

• 风险提示：包括一带一路实施低于预期、固定资产和房地产投资低于预期等。

数据图表概览

• 图表1：行业单月同比+107%，增速再次实现翻番。
• 图表2：行业累计同比+99%，高基数下依旧亮眼。
• 图表3：三一单月同比+119%，自2016年8月以来增速始终高行业10个百分点以上。
• 图表4：三一累计同比+122%，持续发挥龙头效应。
• 图表5：柳工单月同比+171%，达11月历史最高额。
• 图表6：柳工累计同比+130%，1-11月累计销量居2011年以来第二高峰。
• 图表19：小挖市占率高且增速提升，中、大挖同比回落。
• 图表20：行业销量数据，2017年11月销量达13822台。
• 图表21：三一销量数据，2017年11月销量达3099台。
• 图表22：柳工销量数据，2017年11月销量达863台。
• 图表23：厦工销量数据，2017年11月销量达135台。
• 图表24：行业同比数据，2017年11月同比+107%。
• 图表25：三一同比数据，2017年11月同比+119%。
• 图表26：柳工同比数据，2017年11月同比+171%。
• 图表27：三一累计同比数据，2017年11月累计同比+122%。
• 图表28：柳工累计同比数据，2017年11月累计同比+130%。
• 图表29：厦工同比数据，2017年11月同比+170%。
• 图表30：行业环比数据，2017年11月环比+31%。
• 图表31：三一环比数据，2017年11月环比+23%。
• 图表32：柳工环比数据，2017年11月环比+37%。
• 图表33：厦工环比数据，2017年11月环比+20%。

总结

该报告总结了2017年11月中国工程机械行业，特别是挖掘机市场的强劲增长表现，分析了行业复苏的原因及未来趋势，并对三一重工等龙头企业给予了高度评价。同时，也提到了行业面临的潜在风险，如一带一路实施低于预期和固定资产投资不及预期等。整体来看，报告强调了行业增长的持续性和龙头企业的竞争优势。