20220125-东吴证券-三联虹普-300384.SZ-联动_验证品质_rPET新模式加速循环再生_3页_559kb

报告摘要

三联虹普（300384）总结：rPET新模式加速循环再生

核心内容概述

三联虹普近期与两家日本企业CircularPET Co.,Ltd（C-PET）和Far Eastern Ishizuka Green PET Corporation（FE-PET）签署食品级再生rPET项目合同，合同金额累计约2.62亿元，占公司2020年营业收入的30%。此次合作标志着公司在再生塑料领域的重要进展，尤其是食品级再生rPET业务的海外拓展，进一步验证了其在行业中的技术与资源优势。

主要观点

项目落地与优势验证
本次签约的两个项目均为食品级再生rPET，且均在日本建设，表明公司在该领域的技术实力和市场认可度。C-PET项目金额约2.3亿元，由三井物产、威立雅日本和SVNDY联合成立；FE-PET项目金额约3153万元，是台湾远东集团与日本石塚硝子合资企业，其东京工厂具备年处理废旧瓶子5万吨、再生聚酯3.5万吨的产能，将成为日本最大的再生聚酯工厂。
循环再生经济模式创新
项目由MITSY、VEOLIA-JP和SVNDY三大日本企业联合推进，创新了再生资源行业的资本整合与商业模式，形成了“回收-运营-应用”联动机制，有助于发挥上下游协同效应。这一合作模式凸显了龙头企业对可持续发展的重视，推动再生资源行业快速发展。
政策驱动与市场前景
全球各国对再生PET的强制性最低含量标准不断上升，如美国加州要求2022年起PET瓶中再生塑料含量不低于15%，欧盟计划到2025年达到25%，2030年达到30%。公司拥有成熟的“瓶到瓶”再生解决方案，产品已通过可口可乐、雀巢、达能等企业的资质认证，具备较强的市场竞争力。
盈利预测与投资评级
公司维持盈利预测，预计2021-2023年归母净利润分别为1.85亿元、2.49亿元和3.20亿元，对应每股收益为0.58元、0.78元和1.00元，PE分别为41X、31X和24X。鉴于公司在高端聚酰胺、再生塑料及工业AI集成应用技术方面的领先优势，以及受益于国内“双碳”战略和全球ESG政策，公司被维持“买入”评级。

关键信息

财务预测表（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	875	902	1,215	1,523
归母净利润	168	185	249	320
每股收益（元）	0.53	0.58	0.78	1.00
P/E（倍）	45.32	41.17	30.57	23.84

市场与财务数据

指标	数据
收盘价（元）	23.93
一年最低/最高价（元）	11.99/29.00
市净率（倍）	3.65
流通A股市值（百万元）	5,254.92

资产负债表（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
流动资产	1,829	2,010	2,415	2,942
非流动资产	1,180	1,183	1,190	1,202
负债合计	947	943	1,098	1,307
所有者权益合计	2,061	2,250	2,507	2,838
资产总计	3,008	3,193	3,606	4,145

现金流量表（单位：百万元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流	326	155	250	262
投资活动现金流	-809	-5	3	11
筹资活动现金流	8	-1	6	100
现金净增加额	-473	149	259	373

重要财务与估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
每股净资产（元）	6.33	6.95	7.73	8.74
ROIC（%）	6.43	7.88	9.71	11.02
ROE-摊薄（%）	8.28	8.36	10.12	11.49
资产负债率（%）	31.49	29.53	30.46	31.54
P/E（倍）	45.32	41.17	30.57	23.84
P/B（倍）	3.78	3.44	3.09	2.74