20230326-国金证券-食品饮料行业周报_如何看待调味品的基本面改善__12页_1mb

食品饮料行业研究总结

核心内容概述

本报告分析了食品饮料行业的基本面改善趋势，重点探讨了调味品、白酒、啤酒、餐饮链及休闲食品等子板块的表现与前景。整体来看，行业在疫情后逐步恢复，需求回暖与成本回落成为主要驱动力。报告建议关注具备确定性与成长性的企业，同时提示潜在风险。

主要观点与关键信息

1. 调味品行业基本面改善

• 需求端：疫情后，B端（餐饮）场景修复快于C端（居民）消费力恢复，带动整体需求回暖。C端内卷竞争趋缓，费投效率提升。
• 成本端：疫情期间原材料成本大幅上升，尤其是大豆、小麦等核心原材料。当前包材价格已回落，但大豆、小麦价格仍需回归。
• 投资建议：
  • 基础调味品：关注酱油等产品，核心看大豆价格走势，海天味业、中炬高新、千禾味业、涪陵榨菜等龙头公司具备较强确定性。
  • 复合调味品：C端表现稳健，B端定制餐调具备高弹性，天味食品、颐海国际等公司值得关注。

2. 白酒板块

• 动销与批价：节后动销持续恢复，普五批价环比上涨5元，显示渠道情绪改善。主流品牌库存处于良性水平。
• Q1业绩预期：高端酒（如茅五泸）收入增速预计在15%左右，汾酒、舍得等增速较好。
• 估值与推荐：当前板块估值具备容忍弹性，推荐高端酒及性价比区域龙头，关注次高端和预期差区域酒。

3. 啤酒板块

• 业绩表现：部分酒企Q1业绩好于预期，主要得益于费用控制、关厂费用等。
• 增长情况：华润预计Q1销量中个位数以上增长，喜力增速30%以上，纯生、superX表现良好。
• 投资逻辑：现饮恢复带来升级机会，重点推荐华润。

4. 餐饮链板块

• 3月表现：餐饮修复下动销改善，库存压力缓解，板块走势平稳。
• 未来展望：不排除季报业绩超预期，建议关注估值具性价比的龙头公司。

5. 休闲食品板块

• 趋势分析：小零食赛道具备高确定性与高成长性，近期回调多为非基本面因素。
• 推荐标的：盐津、甘源；建议关注劲仔、卫龙等。

6. 乳制品板块

• 3月表现：淡季走弱，但预计2023年需求回暖与结构优化将推动行业复苏。
• 成本与利润：奶价企稳，竞争趋缓后费率有望下降，龙头净利率提升逻辑明确。

本周行情回顾

• 行业指数：食品饮料（申万）指数本周上涨2.06%，跑赢沪深300指数（+1.72%）。
• 子板块表现：白酒Ⅲ（+2.68%）、啤酒（+2.59%）、软饮料（+2.04%）涨幅居前。
• 个股表现：
  • 涨幅前十：惠泉啤酒（+10.28%）、百合股份（+9.04%）、舍得酒业（+9.02%）、老白干酒（+7.98%）、欢乐家（+7.78%）等。
  • 跌幅前十：汤臣倍健（-9.30%）、甘源食品（-5.78%）、麦趣尔（-5.37%）等。

风险提示

• 宏观经济下行：影响整体消费情绪。
• 疫情反复：可能延缓经济修复进程。
• 区域市场竞争：可能影响厂商政策。
• 食品安全问题：可能损害行业声誉。

关键数据与图表

• 白酒产量：2022年12月全国白酒产量74.1万千升，同比-8.60%。
• 白酒批价：3月25日，飞天茅台整箱批价2965元，散瓶批价2750元；普五批价965元，环比+5元。
• 乳制品价格：3月15日国内主产区生鲜乳平均价3.99元/公斤，同比-4.8%。
• 啤酒产量：2022年12月啤酒产量254.3万千升，同比+8.5%。
• 啤酒进口：1~2月累计进口6.73万千升，同比+8.10%。

投资评级说明

• 买入：预期行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期行业下跌幅度超过大盘5%。

公司公告精选

• 青岛啤酒：2022年营业收入增长6.65%，净利润增长17.6%。
• 妙可蓝多：奶酪业务增长16.01%，但净利润同比下降12.32%。
• 舍得酒业：2022年可供股东分配利润达49.58亿元。
• 中炬高新：渠道治理改善，全年收入有望提速。

行业要闻

• 奶业进入下行调整，面临全产业链挑战，科技赋能成为发展方向。
• 欧洲猪禽肉项目收官，推动爱尔兰产品在中国市场认知度提升。
• 酱酒产业大会指出酱酒仍是黄金赛道，强调品牌建设与结构优化。

近期上市公司重要事项

• 多家公司召开年度股东大会，涉及股权激励、治理结构优化等。
• 重点公司包括中炬高新、劲仔食品、光明乳业等。

总结

本报告指出，食品饮料行业在疫情后逐步回暖，调味品、白酒、啤酒等子板块均有不同层次的改善。整体投资建议偏向于具备确定性、高成长性的龙头公司，同时提示宏观经济、疫情反复等风险因素。