20130408-中国银河-天广中茂-002509.SZ-设备和工程并举_快速成长的未来行业龙头_30页_2mb

天广消防行业研究报告总结

核心内容概览

天广消防（002509.SZ）是一家从事消防产品研发、生产及销售，并积极拓展消防工程设计、施工与服务业务的公司。公司自2009年起进军消防工程市场，致力于由传统消防器材制造商向系统方案解决商的战略转型。通过“制造+工程”双轮驱动，天广消防实现了快速增长，并具备成长为行业龙头的潜力。

主要观点

• 战略转型：公司从产品制造商向系统方案解决商转型，通过整合设计、施工及服务，提升整体解决方案能力，增强品牌影响力。
• 跨区域扩张：依托经销商渠道，公司实现了从区域性企业向全国性企业的转变，天津基地投产后将进一步扩大辐射范围，并可能在西部设立新基地。
• 产业链整合：通过外延收购，如2012年增资收购泉州消安42.93%股权，公司成为产业链整合者，提升行业地位。
• 行业前景广阔：消防行业法规趋严、城镇化建设及家庭消防意识觉醒将推动行业集中度提升，未来5年行业年均增长率预计为15%-20%。
• 财务表现强劲：2012-2014年，公司预计营业收入分别增长27.71%、60.63%和54.02%，净利润增长率分别为84.31%和42.22%，EPS分别为0.36、0.67和0.95元。
• 估值合理：2013年动态PE为27倍，2014年为19倍，公司具备较高的成长性，持续推荐。

关键信息

行业背景

• 消防行业市场规模庞大，2012年总投入超过1600亿元，其中消防工程占比达50%。
• 行业集中度低，地方保护主义严重，但法规趋严和政策推动将加速整合。
• 城镇化进程加快，带动建筑和公共设施需求，提升消防行业整体增长空间。
• 家庭消防市场尚处初级阶段，配备率低，未来增长潜力巨大。

公司战略与业务

• 制造+工程：公司业务涵盖消防产品与工程，实现协同发展，提升盈利能力和市场占有率。
• 经销商模式：公司通过南安籍经销商网络实现全国布局，经销收入占总收入的90%左右，降低市场开拓成本，增强渠道优势。
• 天津基地：设立北方研发生产基地，预计产能提升3倍以上，推动北方市场拓展，增强品牌影响力。

财务预测

增长驱动因素

• 法规趋严：近年来，国内消防法规不断完善，提升消防投入标准，推动行业规范化。
• 城镇化建设：城市化率稳步提升，带来大量新建建筑和公共设施需求。
• 家庭消防市场：居民消防意识增强，家庭消防设备配备率低，市场潜力巨大。
• 政策推动：如杭州市推行家庭消防设备强制安装政策，进一步推动行业发展。

潜在风险因素

• 房地产竣工面积下滑：可能影响消防产品需求。
• 原材料价格波动：对成本控制形成挑战。
• 消防法规落实进度缓慢：可能影响行业规范化和整合速度。

投资建议

• 推荐评级：公司具备良好的成长性，预计未来两年均复合增长超60%，持续推荐。
• 催化剂：北方基地投产、消防工程订单超预期、产业链整合进展。
• 行业对标：天广消防的发展路径类似于美国泰科国际，具备成长为行业龙头的潜力。

未来展望

• 跨区域布局：公司通过经销商模式和基地建设，实现全国布局，提升市场份额。
• 产业链整合：通过外延收购，拓展业务范围，提升整体竞争力。
• 消防工程增长：公司消防工程业务增长迅速，未来将成为主要收入来源之一。
• 家庭消防市场拓展：随着政策推动和居民意识提升，家庭消防市场将成为新增长点。

行业趋势

• 集中度提升：随着法规趋严和政策推动，行业集中度将逐步提升。
• 规模化发展：龙头企业通过并购和整合，实现规模化，提升盈利能力。
• 技术与服务并重：公司通过产品和技术优势，提升品牌影响力，增强市场竞争力。

总结

天广消防凭借其战略转型、跨区域扩张和产业链整合，已初具行业龙头之相。随着消防行业法规趋严、城镇化建设推进和家庭消防意识觉醒，公司未来增长空间巨大。我们持续看好其长期投资价值，维持“推荐”评级。