20151008-安信证券-天广中茂-002509.SZ-跨界切入绿色产业_消防_园林及生态农业并驾齐驱_35页_1mb
报告摘要
天广消防及中茂生物、中茂园林深度分析总结
核心内容
天广消防自1986年成立以来深耕消防行业三十载，已从消防产品制造商转变为消防专业整体解决方案提供商，是国内消防行业龙头。公司通过收购中茂园林及中茂生物，成功切入园林及生态农业领域，未来将形成消防、园林及食用菌三大主业并驾齐驱的发展格局。
中茂生物主营食用菌工厂化生产，行业增速稳定，工厂化比例逐年提升，预计未来将迎来黄金发展期。其技术领先、成本优势明显，盈利能力突出，有望成为行业龙头。
中茂园林为华南地区园林龙头企业，传统业务稳健发展，同时积极推广独创的生态修复技术，未来将逐步转向生态修复业务，拓展市场空间。
主要观点
- 天广消防：公司深耕消防行业，已实现从制造商向整体解决方案提供商的转型，具备较强的技术实力和市场影响力。消防行业将保持15%左右增速，行业集中度持续提升。
- 中茂生物：作为工厂化食用菌龙头企业，其技术优势明显，盈利能力突出，成本控制优异。公司通过异地扩张，有望提升市占率和盈利能力。
- 中茂园林：在传统市政及地产园林业务中表现稳健，同时拥有先进的生态修复技术，具有较高的市场价值和推广潜力。
关键信息
消防业务
- 消防行业总规模超2000亿元，年均增速约15%。
- 公司通过设立消防产业基金，持续推进产业链整合，强化行业地位。
- 未来公司将在全国范围内扩大市场份额，提升盈利能力。
中茂生物
- 食用菌行业年均增速约10%，工厂化生产比例提升至6%左右，未来将逐步替代传统农户模式。
- 公司2015-2018年承诺净利润分别为8000万、15000万、18000万、20,000.86万元，年均复合增速35.7%。
- 公司拥有自主分离培养菌种技术，生物转化率、单瓶产量、培育周期等关键指标优于同业。
- 单位成本低于雪榕生物、星河生物，略高于众兴菌业，主要因生产基地位置和生产成本差异。
- 公司未来将加速异地扩张，产能提升至171.36吨/日，预计成本将大幅下降。
中茂园林
- 公司拥有齐全的园林绿化资质，包括城市园林绿化一级、风景园林工程专项设计乙级等。
- 传统业务以市政园林为主，2015-2018年承诺净利润分别为1.45亿、1.8亿、2亿、2.2亿元，年均复合增速15%。
- 公司独创“主土喷播”技术，具备“一次性施工，零养护”等优势，可广泛应用于石漠化地区生态修复。
- 未来将逐步收缩传统业务，大力拓展生态修复市场。
财务数据
| 项目 | 2013（百万元） | 2014（百万元） | 2015E（百万元） | 2016E（百万元） | 2017E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 572.4 | 693.7 | 1,897.2 | 2,498.3 | 3,159.0 |
| 净利润 | 91.1 | 120.2 | 375.0 | 501.1 | 605.6 |
| 每股收益(元) | 0.20 | 0.26 | 0.53 | 0.71 | 0.86 |
| 市盈率(倍) | 72.5 | 54.9 | 27.3 | 20.4 | 16.9 |
| 市净率(倍) | 7.3 | 4.4 | 5.0 | 4.3 | 3.6 |
| 净利润率 | 15.9% | 17.3% | 19.8% | 20.1% | 19.2% |
| 净资产收益率 | 10.0% | 8.0% | 18.2% | 20.8% | 21.4% |
| ROIC | 16.3% | 18.0% | 34.5% | 34.5% | 31.8% |
投资建议
- 投资评级：买入-A
- 6个月目标价：20元
- 当前股价：14.47元
- 盈利预测：预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.71元、0.86元。
- 未来预期：公司重组完成后，消防、园林及食用菌三大主业协同发展，业绩有望超预期。
风险提示
- 产业整合不达预期
- 业绩低于预期
总结
天广消防通过收购中茂园林和中茂生物，实现了从单一消防产品制造商向多元化发展集团的转型。中茂生物凭借工厂化生产技术优势，有望成为行业龙头；中茂园林则凭借生态修复技术，拓展新的市场空间。公司整体发展态势良好，盈利能力和市场前景被看好。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
