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天广消防 (002509) 研究报告总结

核心内容

• 公司定位：天广消防是一家快速成长的消防行业龙头企业，具备丰富的产品线和强大的渠道优势，正逐步向消防工程领域拓展。
• 行业背景：随着城镇化率提升和国家对消防安全的重视，国内消防行业保持高速增长，市场规模超过3000亿元，近5年CAGR接近20%。
• 市场集中度：国内消防行业仍处于分散状态，未来集中度将逐步提升，龙头企业将受益。
• 竞争优势：公司拥有“南安籍”经销商模式，降低市场开拓和销售费用，同时通过天津基地投产缓解产能压力，逐步成为提供消防系统整体解决方案的企业。
• 投资评级：首次给予“增持”评级，预计2013-2014年收入和净利润将实现双增长，复合增速分别为57%和62%。

主要观点

1. 消防安全重要性凸显

• 火灾事故频发：近年来，全国每年发生超过10万起火灾，造成上千人伤亡和数十亿元经济损失，尤其在住宅和人口密集场所。
• 国家法规加强：《消防法》等法规将消防规划纳入城乡法律，提高消防监管和产品标准，推动行业规范化发展。

2. 消防行业持续增长

• 市场规模庞大：2012年国内消防行业市场规模超过3000亿元，其中消防工程占比约50%，消防产品占比约25%。
• 增长动力：消防投入占GDP比例的提升，以及城镇化、民用比例提高、政府装备更新等多重因素，推动行业持续增长。

3. 行业集中度提升趋势

• 国外经验对比：国外三大消防企业（Tyco、UTC、Honeywell）占据全球消防产品市场30%以上，国内则集中度较低，龙头企业将受益于市场集中化。
• 外资并购趋势：外资集团已开始对国内消防企业进行收购，进一步推动行业整合。

4. 公司竞争优势

• 产品线丰富：公司能够提供21大类消防产品中的11类，主要集中在技术含量高的防火和灭火系统。
• 渠道优势：采用“南安籍”经销商模式，降低费用，提高市场拓展效率。
• 产能扩张：天津基地预计2013年上半年投产，将提升产能，支持公司发展。
• 消防工程布局：通过内生增长和外延并购，进入消防工程领域，提升综合竞争力。

关键信息

财务数据（2013年）

• 收盘价：18.37元
• 一年内最高/最低：22.17/9.91元
• 市净率：4.4倍
• 流通A股市值：1334百万元
• 2013E收入：6.58亿元
• 2013E净利润：1.21亿元
• 2013E EPS：0.60元

2014年预测

• 收入：10.38亿元
• 净利润：1.88亿元
• 扣非净利润：1.88亿元
• EPS：0.94元

2013-2014年增长预期

• 收入复合增速：57%
• 净利润复合增速：62%

关键假设点

• 自动灭火系统：2013-2014年增速分别为35%、30%
• 消防供水系统：2013-2014年增速分别为30%、25%
• 消防工程：2013-2014年增速分别为250%、150%

股价催化剂

• 新基地投产
• 消防工程订单增长
• 兼并收购
• 国家消防投入增加，监管加强

风险提示

• 行业竞争加剧
• 产能扩张带来的管理挑战
• 政策执行力度不及预期

有别于大众的认识

• 行业成长性：行业处于成长期，市场集中度提升将推动龙头企业成长。
• 渠道优势：公司通过经销商模式有效降低费用，提高市场开拓效率。
• 产业链延伸：进入消防工程领域，拓展市场，提升整体解决方案能力。

投资要点

• 产品线丰富：公司提供11类消防产品，主要集中在技术含量高的防火和灭火系统。
• 渠道优势：通过“南安籍”经销商模式，实现低费用高效率的市场拓展。
• 产能提升：天津基地投产将缓解产能不足，支持公司进一步发展。
• 消防工程布局：通过内生增长和外延并购，进入消防工程市场，提升整体竞争力。

总结

天广消防作为国内消防行业龙头企业，凭借丰富的产品线、独特的经销商模式、产能扩张以及进入消防工程领域的战略，有望在未来几年实现快速增长。随着国家对消防安全的重视和消防行业持续扩张，公司具备良好的发展前景，首次给予“增持”评级。