20251230-华泰期货-新能源及有色金属日报_年末关注持仓下降而可能带来的价格回调风险_10页_1mb

年末铜市场总结

核心内容

2025年12月29日，沪铜主力合约收盘于98860元/吨，较前一交易日上涨0.14%。然而，夜盘铜价下跌2.83%，显示市场情绪偏弱。现货市场整体呈现贴水格局，报价区间为贴水400元/吨至升水260元/吨，均价小幅上涨，但市场成交清淡，多数持货商坚持报价，仅少数调低贴水。

主要观点

1. 铜价走势

   • 期货价格有所上涨，但现货市场成交清淡，显示市场观望情绪浓厚。
   • 铜价高企抑制下游采购需求，导致企业原料库存下降，成品库存上升。

2. 市场情绪与持仓

   • 年末持仓下降可能引发价格回调风险，需警惕流动性踩踏。
   • 建议下游企业以按需套保为主，避免过度超保。

3. 进口与比价

   • 洋山铜溢价提单成交均价上涨，保税区库存与提单倒挂现象收窄。
   • 沪伦比值为8.11，进口亏损约1400元/吨，预计节后国内冶炼厂出口将增加。

4. 行业表现

   • 精铜杆企业开工率降至60.73%，环比下降2.34%。
   • 铜线缆企业开工率降至60.75%，环比下降5.96%，行业整体疲弱。

关键信息

• 矿端进展：艾瑞思资源有限公司获得澳大利亚新南威尔士州批准，开展Constellation铜金矿项目，储量达230万吨，品位为铜2.0%、金0.6克/吨、银3克/吨。
• 库存数据：
  • LME电解铜库存154575吨，环比下降1550吨。
  • SHFE电解铜仓单65878吨，环比增加7231吨。
  • 国内社会库存（不含保税区）21.48万吨，较此前一周增加2.12万吨。
• TC价格与基差：TC价格维持在52-54美元/吨区间，SMM#1铜升贴水报价为-330元/吨，显示市场整体贴水。
• 套利与期权策略：
  • 套利策略建议暂缓。
  • 期权策略建议卖出看跌。

风险提示

• 国内需求下降：需求疲软可能导致库存大幅累高。
• 流动性风险：年末持仓下降可能引发价格回调。

图表与数据

• 图1：TC价格走势（单位：美元/吨）
• 图2：SMM#1铜升贴水报价
• 图3：精废价差价差
• 图4：铜品种进口盈亏
• 图5：铜主力合约持仓量与成交量
• 图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差
• 图7：LME电解铜库存总计
• 图8：SHFE电解铜仓单
• 图9：铜国内社会库存（不含保税区）
• 图10：国内保税区库存
• 表1：铜价格与基差数据（包含现货升贴水、库存、TC价格等）

研究团队

• 封帆
  从业资格号：F03139777
  投资咨询号：Z0021579

• 师橙
  从业资格号：F3046665
  投资咨询号：Z0014806

• 陈思捷
  从业资格号：F3080232
  投资咨询号：Z0016047

• 葡一杭
  从业资格号：F03149704
  投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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