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新凤鸣（603225.SH）投资分析总结

核心内容概述

新凤鸣是一家专注于石油化工和化纤领域的龙头企业，近期发布的三季报显示其2022年前三季度营业收入为379.4亿元，同比增长3.76%，但扣非净利润仅为1.78亿元，同比大幅下降90.4%。单三季度营收增长10.4%，但扣非归母净利润为-2亿元，同比减少136%。公司当前股价为8.72元，总市值133.37亿元，已上市流通A股为15.09亿股。

主要观点

• 业绩承压：2022年三季度，由于原油价格持续下跌，公司库存损失严重，导致业绩承压。同时，下游需求疲软，长丝库存天数持续增加，进一步拖累业绩。
• 成本优势：在行业景气度较低的情况下，公司展现出一定的成本控制能力，尤其是在2022年第一季度，其成本优势显著。
• 长期布局：公司持续推动上游PTA产能建设，计划在2024-2025年达产400万吨新增产能，总产能将达900万吨，基本实现聚酯原材料自给，提升盈利韧性。
• 未来增长：年产270万吨聚酯新材料一体化项目预计在2023-2026年陆续达产，公司聚焦PTA-聚酯产业链，未来成长性值得期待。

关键信息

市场数据

• 总股本：15.29亿股
• 已上市流通A股：15.09亿股
• 总市值：133.37亿元
• 年内股价最高最低：15.49元 / 8.58元
• 沪深300指数：3631点
• 上证指数：2983点

业绩简评

• 2022年前三季度营收：379.4亿元（+3.76%）
• 扣非净利润：1.78亿元（-90.4%）
• 单三季度营收：142.3亿元（+10.4%）
• 单季度扣非归母净利润：-2亿元（-136%）

经营分析

• 原油价格下跌：布伦特原油价格从6月平均117.5美元/桶下跌至9月平均90.57美元/桶，导致终端产品价格持续下挫。
• 库存压力：涤纶长丝库存天数在三季度维持在30天左右，远高于去年同期及年初水平，库存跌价进一步影响公司利润。
• 产能扩张：公司持续推进上游PTA产能建设，预计2024-2025年达产，总产能将达900万吨，增强原材料自给能力。
• 新材料项目：年产270万吨聚酯新材料一体化项目预计在2023-2026年达产，提升公司长期竞争力。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022-2024年净利润分别为4.8亿元、10.5亿元、12.1亿元，对应EPS分别为0.31元、0.69元、0.79元。
• 估值指标：2022年PE为27.8X，2023年PE为12.7X，2024年PE为11.0X。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

1. 原材料价格波动风险；
2. 疫情反复可能影响公司产销量及终端需求；
3. 项目进度不及预期；
4. 美元汇率波动风险；
5. 其他不可抗力影响。

附录：财务预测摘要

损益表预测

• 主营业务收入：2022E 49,425百万元，2023E 60,240百万元，2024E 71,875百万元
• 归母净利润：2022E 480百万元，2023E 1,053百万元，2024E 1,209百万元
• 每股收益：2022E 0.314元，2023E 0.689元，2024E 0.791元

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：2022E 1,901百万元，2023E 7,937百万元，2024E 7,762百万元
• 投资活动现金净流：2022E -9,228百万元，2023E -6,942百万元，2024E -5,415百万元
• 筹资活动现金净流：2022E 8,410百万元，2023E -2,884百万元，2024E -1,381百万元

资产负债表预测

• 货币资金：2022E 6,730百万元，2023E 4,841百万元，2024E 5,806百万元
• 固定资产：2022E 28,620百万元，2023E 31,439百万元，2024E 31,980百万元
• 负债股东权益合计：2022E 47,827百万元，2023E 48,696百万元，2024E 50,511百万元

比率分析

每股指标

• 每股收益：2022E 0.314元，2023E 0.689元，2024E 0.791元
• 每股经营现金净流：2022E 1.243元，2023E 5.189元，2024E 5.074元
• 每股净资产：2022E 10.875元，2023E 11.460元，2024E 12.132元

回报率

• ROE（归属母公司）：2022E 2.88%，2023E 6.01%，2024E 6.52%
• 总资产收益率：2022E 1.00%，2023E 2.16%，2024E 2.39%
• 投入资本收益率：2022E 3.26%，2023E 5.25%，2024E 5.42%

增长率

• 主营业务收入增长率：2022E 10.40%，2023E 21.88%，2024E 19.32%
• 净利润增长率：2022E -78.72%，2023E 119.65%，2024E 14.81%

资产管理能力

• 应收账款周转天数：2022E 5.8天，2023E 2.5天，2024E 2.5天
• 存货周转天数：2022E 46.0天，2023E 38.0天，2024E 31.0天
• 应付账款周转天数：2022E 22.0天，2023E 22.0天，2024E 22.0天

偿债能力

• 净负债/股东权益：2022E 115.09%，2023E 113.28%，2024E 103.55%
• EBIT利息保障倍数：2022E 1.5倍，2023E 1.9倍，2024E 2.0倍
• 资产负债率：2022E 65.22%，2023E 64.01%，2024E 63.26%

历史推荐和目标定价

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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