> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中宠股份业绩与战略分析总结 ## 核心内容 中宠股份在2025年及2026年第一季度披露了其业绩表现，显示公司整体收入与利润增长情况。尽管2025年公司整体归母净利同比小幅下降，但其自有品牌业务持续高增长，同时全球化供应链策略增强了公司的市场竞争力。 ## 业绩简评 - **2025年总收入**：52.21亿元，同比增长16.9%。 - **2025年归母净利**：3.65亿元，同比下降7.3%，净利率为7.63%，同比下降1.7个百分点。 - **2026Q1总收入**：15.33亿元，同比增长显著。 - **2026Q1归母净利**：0.73亿元，同比下降19.8%。 ## 经营分析 ### 区域表现 - **海外业务**：收入33.5亿元，同比增长9.8%，毛利率24.3%，同比下降0.6个百分点。 - **国内业务**：收入18.7亿元，同比增长32.4%，毛利率38.8%，同比上升3.6个百分点。 ### 品类表现 - **零食业务**：收入33.8亿元，同比增长7.9%。 - **主粮业务**：收入15.5亿元，同比增长40.4%。 - 主粮导向的结构调整效果显著，刚需高复购品类占比提升，长期利好毛销差扩大。 ### 销售模式 - **代工业务**：收入28.7亿元，同比增长9.9%。 - **自有品牌业务**：收入23.5亿元，同比增长26.9%。 - **自有品牌渠道**： - 经销渠道：收入12.7亿元，同比增长5.9%。 - 直营渠道：收入10.8亿元，同比增长65.3%。 - 自有品牌毛利率为38.9%，同比降低3.4个百分点。 ### 毛利率变化 - 毛利率整体提升1.4个百分点至29.5%，主要得益于自有品牌收入高增及新产能爬坡。 - 2025年Q4毛利率为26.7%，同比降低3.0个百分点。 - 2026Q1毛利率为26.8%，同比降低5.1个百分点。 ### 费用率变化 - **销售费用率**：从10.3%升至13.5%，主要由业务宣传费及销售服务费增长导致。 - **管理费用率**：从3.8%升至7.53%。 - **研发费用率**：从1.3%升至2.0%。 - **财务费用率**：受人民币升值影响，从0.8%升至1.1%，导致净利率承压。 ## 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利预测**：4.55亿元、5.69亿元、7.03亿元，年均增长25%。 - **当前股价对应的PE**：30倍（2026年）、24倍（2027年）、19倍（2028年）。 - **维持“买入”评级**，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。 ## 风险提示 - 人民币汇率波动； - 关税政策变化； - 原材料价格波动； - 市场竞争加剧； - 股东减持风险。 ## 战略与展望 - 自有品牌业务势能持续提升，特别是小金盾系列带动结构升级。 - 美加墨产能爬坡，全球化供应链布局助力市场份额提升。 - 品牌建设聚焦“出口第一、入口安心”，提升消费者认知。 ## 比率分析 - **每股收益**：预计2026年为1.415元，2028年为2.183元。 - **每股净资产**：预计2028年为12.334元。 - **每股经营现金净流**：预计2028年为2.570元。 - **净资产收益率（ROE）**：预计2028年为17.70%。 - **总资产收益率（ROA）**：预计2028年为9.92%。 - **投入资本收益率（ROIC）**：预计2028年为11.27%。 ## 投资评级 - 市场相关报告中“买入”评级占比100%，表明市场对中宠股份未来增长持积极态度。 ## 附录：财务预测摘要 ### 损益表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 3,747 | 4,465 | 5,221 | 6,620 | 7,721 | 8,868 | | 归母净利润（百万元） | 394 | 394 | 365 | 455 | 569 | 703 | ### 现金流量表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流（百万元） | 447 | 496 | 534 | 400 | 613 | 782 | ### 资产负债表预测 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 资产总计（百万元） | 4,390 | 4,450 | 5,498 | 5,887 | 6,448 | 7,082 | ## 总结 中宠股份凭借自有品牌业务的高增长和全球化供应链的优化，实现了稳健的业绩表现。尽管受到关税与汇率等外部因素影响，公司仍展现出较强的盈利能力与市场竞争力。未来，随着美加墨产能爬坡和品牌建设深化，公司有望实现高质量成长。