20260424-国金证券-中宠股份-002891.SZ-自有品牌延续高增_全球化供应链赋能高质量成长_4页_1mb

中宠股份业绩与战略分析总结

核心内容

中宠股份在2025年及2026年第一季度披露了其业绩表现，显示公司整体收入与利润增长情况。尽管2025年公司整体归母净利同比小幅下降，但其自有品牌业务持续高增长，同时全球化供应链策略增强了公司的市场竞争力。

业绩简评

• 2025年总收入：52.21亿元，同比增长16.9%。
• 2025年归母净利：3.65亿元，同比下降7.3%，净利率为7.63%，同比下降1.7个百分点。
• 2026Q1总收入：15.33亿元，同比增长显著。
• 2026Q1归母净利：0.73亿元，同比下降19.8%。

经营分析

区域表现

• 海外业务：收入33.5亿元，同比增长9.8%，毛利率24.3%，同比下降0.6个百分点。
• 国内业务：收入18.7亿元，同比增长32.4%，毛利率38.8%，同比上升3.6个百分点。

品类表现

• 零食业务：收入33.8亿元，同比增长7.9%。
• 主粮业务：收入15.5亿元，同比增长40.4%。
• 主粮导向的结构调整效果显著，刚需高复购品类占比提升，长期利好毛销差扩大。

销售模式

• 代工业务：收入28.7亿元，同比增长9.9%。
• 自有品牌业务：收入23.5亿元，同比增长26.9%。
• 自有品牌渠道：
  • 经销渠道：收入12.7亿元，同比增长5.9%。
  • 直营渠道：收入10.8亿元，同比增长65.3%。
• 自有品牌毛利率为38.9%，同比降低3.4个百分点。

毛利率变化

• 毛利率整体提升1.4个百分点至29.5%，主要得益于自有品牌收入高增及新产能爬坡。
• 2025年Q4毛利率为26.7%，同比降低3.0个百分点。
• 2026Q1毛利率为26.8%，同比降低5.1个百分点。

费用率变化

• 销售费用率：从10.3%升至13.5%，主要由业务宣传费及销售服务费增长导致。
• 管理费用率：从3.8%升至7.53%。
• 研发费用率：从1.3%升至2.0%。
• 财务费用率：受人民币升值影响，从0.8%升至1.1%，导致净利率承压。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利预测：4.55亿元、5.69亿元、7.03亿元，年均增长25%。
• 当前股价对应的PE：30倍（2026年）、24倍（2027年）、19倍（2028年）。
• 维持“买入”评级，预计未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

风险提示

• 人民币汇率波动；
• 关税政策变化；
• 原材料价格波动；
• 市场竞争加剧；
• 股东减持风险。

战略与展望

• 自有品牌业务势能持续提升，特别是小金盾系列带动结构升级。
• 美加墨产能爬坡，全球化供应链布局助力市场份额提升。
• 品牌建设聚焦“出口第一、入口安心”，提升消费者认知。

比率分析

• 每股收益：预计2026年为1.415元，2028年为2.183元。
• 每股净资产：预计2028年为12.334元。
• 每股经营现金净流：预计2028年为2.570元。
• 净资产收益率（ROE）：预计2028年为17.70%。
• 总资产收益率（ROA）：预计2028年为9.92%。
• 投入资本收益率（ROIC）：预计2028年为11.27%。

投资评级

• 市场相关报告中“买入”评级占比100%，表明市场对中宠股份未来增长持积极态度。

附录：财务预测摘要

损益表预测

现金流量表预测

资产负债表预测

总结

中宠股份凭借自有品牌业务的高增长和全球化供应链的优化，实现了稳健的业绩表现。尽管受到关税与汇率等外部因素影响，公司仍展现出较强的盈利能力与市场竞争力。未来，随着美加墨产能爬坡和品牌建设深化，公司有望实现高质量成长。