20230826-国盛证券-兖矿能源-600188.SH-23Q2产量环比提升_产业转型加速推进_3页_703kb

证券研究报告总结：兖矿能源（600188SH）2023年半年报点评

关键事件

• 公司发布 2023年H1业绩报告，营收同比下降158%，净利润同比下降434%；但Q2单季营收同比大增323%，环比有所下滑。

煤炭业务分析

• 收入与毛利：

  • 2023H1 煤炭业务收入5147亿元，同比下滑16%；毛利2411亿元，同比下滑324%。
  • 2023Q2 单季煤炭业务收入同比下滑347%，环比下降156%；毛利同比下滑484%，环比下降124%。

• 产销情况：

  • 2023H1 自产煤销量同比下滑28%，外购煤因库存减少，整体销量同比下滑至5135万吨。
  • 2023Q2 单季自产煤销量同比大增48%，环比大增93%，整体产量恢复明显。

• 价格与成本：

  • 吨煤售价1002元，同比下滑132%；自产煤吨煤售价同比下降135%，外购煤（兖煤澳洲）吨煤售价1242元，同比下滑109%。
  • 吨煤成本533元，同比上涨105%；Q2单季吨煤成本下降至458元，但自产煤成本同比仍上涨202%。

新能源与产业转型进展

• 高端化工新材料产业加快延链拓链，如鲁南化工己内酰胺项目主体完工、榆林能化10万吨DMMn项目产出合格产品。
• 新能源项目有序推进：10万千瓦共享储能项目、源网荷储一体化项目、三层级光伏、储能、风光储基地集群均在建设中。
• 完成对鲁西矿业、新疆能化部分股权收购，资源储备增加。
• 物流体系建设初现成效，铁路项目整合完成，港铁联运物流园区项目基本竣工。

投资建议

• 评级：维持“买入”，目标PE在62X ~56X之间。
• 预计2023/2024/2025年归母净利润依次为199/209/221亿元，同比增长 -35%/5%/6%。
• 盈利能力逐步恢复，ROE保持在19%~23%之间。

风险提示

• 煤价大幅下跌风险。
• 煤炭产销量不及预期。