2025-07-12-东吴证券-联邦制药（03933）_创新突破_三靶点战略联姻诺和诺德页_25页_2mb

联邦制药报告总结

公司概况

联邦制药成立于1990年，2007年在香港上市，业务涵盖原料药、制剂、生物制药和动物保健。公司利用全产业链布局，核心管理层稳定，经验丰富。

财务表现

截至2023年，营业收入137.59亿元，净利润26.60亿元，同比增长0.03%和-1.54%。2025-2027年收入预测为138.6/150.0/162.6亿元，同比增速0.7%/8.2%/8.4%；净利润预测为31.1/31.0/33.8亿元，同比增速17.0%/-0.3%/9.1%；PE分别为8/8/7倍。

核心创新与战略

• 三靶点GLP-1药物UBT251与诺和诺德达成20亿美元合作，预计减重疗效优于现有药物。
• UBT251临床数据显示快速减重效果，起效速度领先。
• 在研管线丰富，包括生物类似药（德谷胰岛素、司美格鲁肽）和小分子药物，布局内分泌和免疫领域。

市场机会

• GLP-1市场潜力巨大，预计千亿美金规模；减重药物需求增长，中国肥胖患者超5亿。
• 抗生素原料药需求稳定，6-APA价格高位；胰岛素制剂受益于集采放量，推动增长。

风险提示

• 研发进度不及预期、制剂集采风险、原料药需求波动等。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，基于三靶点药物进展和主业稳健增长。