传统能源产业2024年总结及2025年展望：盈利和回报稳定性加强重点关注煤电和核电板块_26页_1mb

传统能源产业2024年总结及2025年展望总结

核心内容

本报告由行业公司部发布，分析师孙灿对2024年传统能源产业（煤炭与电力）进行了全面回顾，并展望了2025年的发展趋势。报告指出，煤炭和电力板块在盈利和回报稳定性方面有所加强，特别是煤电和核电板块，具有较强的抗周期属性和投资价值。

主要观点

煤炭板块

1. 煤价走势：2024年煤炭价格整体处于窄幅震荡偏弱态势，预计2025年将继续维持窄幅震荡下行趋势。
2. 需求端：电煤需求中长期仍将保持增长，非电需求持续下行，但国家能源消费总量增长放缓、新能源消费占比提升以及电动化趋势是煤炭需求的根本保障。
3. 供给端：国内煤炭产能缺乏弹性，进口煤是主要增量来源，尤其是印尼动力煤。新疆作为新增产能重点区域，其产量增速较快，但运输成本限制了其外销能力。
4. 市场表现：2024年1-11月，煤炭板块整体表现较弱，但动力煤板块涨幅显著，如淮河能源、新集能源、电投能源等。

电力板块

1. 火电定位：火电将继续作为调节性电源，其在电力供给端仍占据主导地位。电力市场化改革提升了火电盈利稳定性，容量电价和辅助服务机制有助于提高盈利水平。
2. 水电与核电：水电和核电板块具备稳定的盈利和回报预期，是抵抗经济周期波动的优质资产。水电资源开发空间有限，核电则具备较大的增长潜力。
3. 绿电补贴：新能源发电企业的现金流压力有望通过政策支持得到缓解，绿电补贴问题逐步解决。

关键信息

2024年市场回顾

• 煤炭市场：2024年1-10月煤炭进口量同比增长14.92%，印尼为主要来源。动力煤板块表现较好，涨幅达15.55%。
• 电力市场：全社会用电量稳步增长，2024年前三季度用电量同比增长7.9%。电力市场化改革加速推进，中长期交易电量占比达90%以上。

电力政策回顾

• 2024年出台了多项电力改革政策，如《电力市场信息披露基本规则》、《关于加强电网调峰储能和智能化调度能力建设的指导意见》等，推动电力市场体系建设和电力系统灵活性。
• 绿电交易机制逐步完善，推动新能源发展和电力系统转型。

2025年趋势展望

• 煤炭需求：电煤需求将持续增长，非电需求仍偏弱，煤炭价格预计维持震荡下行。
• 电力需求：电力消费稳步增长，第三产业用电量增长显著，煤电仍发挥压舱石作用。
• 政策支持：核电核准常态化，水电建设加快，绿电补贴问题逐步解决，新能源企业现金流有望改善。

风险提示

• 宏观经济增长低于预期。
• 社会能源利用电动化趋势放缓。
• 外需超预期下滑。
• 能源产业政策发生剧烈变化。

行业公司评级

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持四个等级，依据研究员对证券6个月内绝对收益的预测。
• 行业投资评级则依据行业相对市场基准的收益表现进行划分。

重要声明

• 本报告由川财证券有限责任公司发布，仅供其客户使用，未经允许不得复制、引用或分发。
• 报告基于公开信息，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告观点和预测可能随市场变化而调整，不构成投资建议。

图表目录

• 图1-图35：涵盖煤价走势、电力消费情况、煤炭进口数据、电力政策文件等关键数据和趋势分析。

结论

2024年传统能源产业在政策支持和市场调整中展现出一定的稳定性，尤其是煤电和核电板块，成为投资组合中的优选。2025年，煤炭和电力行业将继续受益于政策和市场需求，具备稳健的盈利和回报预期，是值得重点关注的板块。