20230503-东吴证券-智明达-688636.SH-2022年年报及2023年一季报点评_短期业绩承压_看好长期发展前景_3页_374kb

智明达（688636）2022年年报及2023年一季报点评

关键指标与经营情况

• 短期业绩承压：2022年营收同比增长20.35%至54.1亿元，归母净利润同比下降32.4%至7.5亿元；2023Q1营收同比下降32.18%，归母净利润为负（-0.001亿元）。
• 下游业务增长亮点：弹载类产品收入激增（同比+93.51%），成为潜在增长点；机载、弹载及其他业务均保持增长（机载+56.9%、弹载+93.5%）。

核心竞争优势

1. 研发投入与技术储备

   • 研发费用率达21.1%，研发人员增长21.5%，重点布局计算控制、大容量存储、AI信号处理等领域；
   • 自主研发形成41项专利、163项软件著作权，增强订单获取能力。

2. 人才激励政策

   • 连续两年股权激励计划，覆盖中基层骨干，稳定核心团队并促进长期发展。

3. 在手订单与盈利能力改善

   • 2022年新增在手订单超64亿元，后续收入确认有望改善盈利能力；中长期毛利率及ROE均被上调（至24%-48%）。

盈利预测与投资评级

• 修订预测：调整2023-2025年归母净利润为13.1/17.2/21.2亿元（原10.0/15.2/22.6亿元）；
• 估值与目标：PE从55倍下调至20倍（至2025年）；维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观需求波动风险（装备放量不确定性）；
• 客户集中度较高带来依赖风险；
• 原材料价格波动及员工薪酬成本压力。