20230503-东吴证券-振华科技-000733.SZ-2022年年报及2023年一季报点评_业绩增长稳健_看好军用电子龙头发展前景_3页_362kb

市场表现

振华科技（000733）2022年年报和2023年一季报显示业绩增长强劲。2022年实现营收726.7亿元，同比增长28.48%；归母净利润238.2亿元，同比增长59.79%。2023年第一季度营收210.2亿元，同比增长11.46%；归母净利润73.5亿元，同比增长20.96%。毛利率高达62.72%，净利率32.79%，均比上年同期提升，盈利能力稳健上升。

主要投资要点

• 公司作为军用电子龙头，受益于“十四五”期间需求旺盛和稳定的供应链。
• 2022年毛利率从2021年上升19个百分点至62.72%，归母净利率从16.49%升至32.79%，产品结构优化是关键驱动因素。
• 2023年第一季度，毛利率63.53%，净利率34.95%，继续提升，显示需求强劲。
• 公司定增251.8亿元已获深交所审核通过，聚焦半导体分立器件产能提升和机电产业链延伸。公司拥有20年技术积累，二极管产品市占率达60%，研发投入和专利数量领先，定增项目将增强竞争力。

库存与财务状况

• 2022年存货228.8亿元，同比增长23.95%，主要是为应对订单提前备货。主营电子元器件库存同比下降41.57%，显示库存管理效率提高。绩效奖励增长和薪酬增加2326万元，反映需求强劲和销售突破。
• 公司资产负债率为28.25%至25.69%，杠杆控制良好；每股净资产、ROE等指标稳定，财务健康。

盈利预测与投资评级

根据下游需求，2023至2025年预测归母净利润分别为299.4亿元、369.3亿元、454.2亿元，同比增长26%、23%、22%。维持“买入”评级，PE从196倍降至103倍，目标价上升。

风险提示

潜在风险包括下游装备订单波动、原材料价格上涨以及客户集中度较高，可能影响业绩稳定性。