20250603-华龙期货-铜月报_宏观面不确定性增大_沪铜或震荡运行_12页_1mb

宏观面不确定性增大，沪铜或震荡运行

核心内容

本报告由华龙期货投资咨询部发布，分析2025年6月3日铜市场的宏观环境、供需变化及库存情况，综合判断沪铜价格走势。报告指出，当前铜市场面临多重不确定性，但整体供需格局有所改善，铜价或将维持震荡态势。

主要观点

1. 宏观环境：政策变化与经济数据影响显著

• 工业企业利润增长：1—4月份，全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，扭转了前期下降趋势。
• 不同经济类型企业表现差异：国有控股企业利润同比下降4.4%，而外商及港澳台投资企业、私营企业分别增长2.5%和4.3%。
• 行业利润增长：有色金属冶炼和压延加工业利润增长24.5%，电气机械和器材制造业增长15.4%，而部分行业如煤炭开采和洗选业利润大幅下降48.9%。
• 美国关税政策：美国联邦巡回上诉法院暂时搁置了美国国际贸易法院禁止特朗普政府加征关税的裁决，政策不确定性仍存。

2. 供应端：精炼铜产量增长，加工费持续为负

• 全球精炼铜产量：2025年3月全球原生精炼铜产量为2,024千吨，再生精炼铜产量为402千吨，总供给为2,426千吨，消费量为2,409千吨，供需过剩局面有所缓解。
• 中国精炼铜产量：2025年4月中国精炼铜产量为125.4万吨，环比增加0.6万吨，同比增长9%。
• 加工费低位运行：中国铜冶炼厂粗炼费（TC）为-44.30美元/千吨，精炼费（RC）为-4.44美分/磅，加工费持续为负，影响企业生产积极性。
• 精废铜价差稳定：截至2025年5月29日，上海物贸精炼铜价格为78,495元/吨，广东佛山废铜价格为72,000元/吨，价差为-705元/吨。

3. 需求端：铜材产量环比下降，但同比仍增长

• 铜材产量：2025年4月铜材产量为208.1万吨，同比增长8.4%，但环比下降。
• 电网投资增长：2025年4月电网建设累计投资额为1408.16亿元，同比增长14.59%，对铜需求有一定支撑。

4. 库存端：COMEX铜持续累库，LME铜去库

• 沪铜库存：截至2025年5月30日，上海期货交易所阴极铜库存为105,791吨，环比小幅上升。
• LME铜库存：截至2025年5月28日，LME铜库存为154,300吨，环比下降7,850吨，注销仓单占比为48.25%。
• COMEX铜库存：截至2025年5月29日，COMEX铜库存为180,501吨，环比增加779吨，显示市场供应压力增大。
• 国内隐性库存：上海保税区库存为5.2万吨，广东地区为1.18万吨，无锡地区为1.55万吨，部分区域库存小幅下降。

关键信息

• 价格走势预测：综合分析，铜价可能以震荡行情为主。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据波动、铜需求变化等均可能对铜价产生重大影响。
• 免责声明：本报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，据此入市风险自负。

展望分析

6.1 价格走势因素分析

6.2 展望

• 供需格局改善：铜消费环比增长较快，全球精炼铜供需过剩局面有所缓解。
• 库存变化：沪铜库存小幅上升，LME铜库存持续去库，COMEX铜库存明显增加，显示市场供应压力。
• 整体判断：在宏观不确定性加大的背景下，铜价或将维持震荡运行。

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