20241106-天风证券-桂林三金-002275.SZ-核心品种逐步恢复增长_盈利能力较为稳定_3页_711kb

桂林三金（002275）季报点评分析总结

一、核心品种逐步恢复增长

• 政策调整影响：2024年，因国家政策调整，公司核心产品如三金片、西瓜霜等销售出现波动。
• 应对措施：公司采取渠道价格梳理、调整产品品规及加大销售力度等策略。
• 恢复情况：三金片销量已逐步回升，西瓜霜系列产品销量恢复中。公司前三季度主要经营指标较去年同期已基本持平。二线品种如眩晕宁系列销量突破10亿元，离亿元增长目标较近；拉莫三嗪片有望迈上亿元台阶。

二、盈利能力较为稳定

• 财务数据：
  • 2024年前三季度毛利率为74.84%，同比提升12.7个百分点。
  • 期间费用率为4.578%，同比略增2.28个百分点，其中销售费用率31.84%，同比大幅提升37.9个百分点；管理费用率同比下降；研发费用率同比提升。
  • 经营性现金流同比提升145%。
• 盈利表现：尽管前三季度扣非净利润同比下降，但三季度单季表现强劲，扣非净利润同比增长657.38%。

三、盈利预测与评级调整

• 盈利预测：根据公司2024年三季报，下调2024-2025年营业收入和净利润预测（由2714亿元/3148亿元收入下调至2208/2407亿元；净利润由553亿元/659亿元调整至434/487亿元），2026年调整后营业收入为2630亿元，净利润为549亿元。
• 评级：维持“增持”评级。

四、风险提示

• 政策波动：国家政策调整的不确定性可能影响产品销售。
• 产品放量不及预期：销售收入增长不及预期。
• 原材料价格波动：中药原材料价格波动可能导致成本增加。

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