20220922-德邦证券-时代电气-688187.SH-IGBT模块获海外客户认可_大笔投资保障未来增长_4页_811kb

报告摘要

时代电气（688187.SH）作为电子行业的重要企业，近期获得多个关键进展，包括海外客户定点、大额投资扩产等，推动其在新能源汽车、新能源发电及工业控制等领域的业务增长。分析师陈海进对其未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

海外拓展取得突破：公司控股子公司株洲中车时代半导体有限公司通过法雷奥集团审查，成功获得某电驱动系统项目的IGBT模块定点，标志着公司正式进入海外市场，打开新的增长空间。
产能扩张计划明确：公司投资约111.19亿元建设中低压功率器件产业化项目，包括宜兴和株洲两个子项目，规划产能均为36万片/年，未来具备72万片/年的扩产潜力，主要用于新能源汽车、新能源发电及工控、家电等领域。
新能源电驱业务增长显著：2022年1-7月中车时代电气电驱动系统装机量接近8万套，行业排名第六；7月单月装机量达1.7万套，排名第四，显示其在新能源汽车领域的竞争力持续增强。
新能源发电领域表现突出：在7月国内逆变器招投标市场中，公司子公司株洲变流中标2.16GW，位居第一，表明公司在新能源发电变流器领域已成为重要参与者。
财务预测乐观：预计2022-2024年公司营收分别为174.98亿、202.81亿和227.47亿元，归母净利润分别为22.94亿、26.56亿和30.93亿元，对应PE分别为34倍、30倍和25倍，维持“买入”评级。
估值指标持续优化：P/E、P/B、P/S及EV/EBITDA等估值指标逐年下降，显示市场对其未来增长的信心增强，同时估值趋于合理。

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入	17,498	20,281	22,747
归母净利润	2,294	2,656	3,093
每股收益	1.62	1.88	2.18
毛利率	33.8%	34.0%	34.3%
净利润率	13.1%	13.1%	13.6%
净资产收益率	6.8%	7.6%	8.4%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	50.31	34.37	29.68	25.49
P/B	3.56	2.34	2.25	2.14
P/S	5.21	4.51	3.89	3.47
EV/EBITDA	40.49	22.88	19.45	16.40

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	24.6%	25.0%	26.5%	27.3%
流动比率	3.8	3.7	3.3	3.2
速动比率	3.2	3.0	2.7	2.6
现金比率	0.9	0.8	0.5	0.5
应收账款周转天数	158.1	160.0	160.0	160.0
存货周转天数	179.3	170.0	160.0	160.0
总资产周转率	0.3	0.4	0.4	0.4
固定资产周转率	3.8	3.5	3.4	3.7

指标	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流	2,150	1,955	2,290	2,975
投资活动现金流	-6,014	-1,498	-2,494	-1,105
融资活动现金流	6,975	-1,246	-1,246	-1,246
现金净流量	3,099	-790	-1,451	624

分析师陈海进认为，时代电气在IGBT模块、新能源汽车电驱及新能源发电等领域具备较强的增长潜力，且公司财务状况稳健，估值合理，因此维持“买入”评级。