20171211-莫尼塔投资-11月财政数据点评_当前财政压力的_三因素__5页_873kb

当前财政压力的“三因素”总结

核心内容

当前财政压力主要受到以下三方面因素的影响：财政收入增速转负、债务付息压力高企、土地供应节奏放缓导致政府性基金收支降温。这些因素共同作用，使得财政扩张空间受到制约，财政赤字规模上升，对经济政策的实施形成一定挑战。

主要观点

1. 财政收入增速转负，财政支出降幅扩大

• 财政收入：11月一般公共预算收入同比-1.4%，为年内首次转负，且降幅较前值扩大。
• 财政支出：11月一般公共预算支出同比-9.1%，降幅扩大，主要因年初财政开支节奏较快，年末支出自然缩减。
• 累计支出：前11个月累计财政支出占年初预算比例达92.1%，为历年最高水平。
• 财政赤字：11月公共财政赤字5181亿元，前11个月累计财政赤字1.78万亿元，占年初预算的74.8%，处于历史高位。

2. 税收收入边际走弱，非税收入持续负增

• 税收收入：11月税收收入同比2.6%，较前值下降7.5个百分点，增速走弱。
• 非税收入：11月非税收入同比-12.9%，较前值上升4.4个百分点，持续负增。
• 主要税种：土地和房地产相关税种（如契税、土地增值税、城镇土地使用税）增速明显下滑，拖累财政收入增长。
• 政策影响：减税降费持续推进，如清理规范涉企经营服务性收费，进一步压缩非税收入。

3. 债务付息压力高企，或将约束财政支出力度

• 债务付息支出：11月债务付息支出同比增速仍高于整体财政支出增速，占比升至32%。
• 支出结构：农林水事务、文化体育与传媒支出增速有所回升，但总体财政支出仍以债务付息为主。
• 财政压力：债务偿付对财政资金的挤占，可能限制未来财政政策的发力空间。

关键信息

土地供应与政府性基金

• 政府性基金收入：11月全国政府性基金预算收入累计同比30.1%，较前值下降1.5个百分点。
• 政府性基金支出：11月全国政府性基金支出累计同比4.9%，较前值下降1.1个百分点。
• 土地出让收入：11月国有土地使用权出让收入累计同比35.3%，较前值下降2个百分点。
• 影响：土地供应节奏放缓，政府性基金收支降温，可能削弱其对基建投资的支撑作用。

财政政策展望

• 当前财政政策若想进一步发力，可能需要依赖结转调入资金。
• 需关注公共财政扩张乏力、政府性基金收入降速与债务付息压力持续高企的长期影响。

图表引用（简要说明）

• 图表1：显示11月财政收入负增，支出降幅扩大。
• 图表2：反映收入增长乏力，支出节奏较快。
• 图表4：显示12月财政预算可能较为吃紧。
• 图表5：11月地方财政收入扩张较为乏力。
• 图表7：11月主要税种收入增速。
• 图表8：土地与地产相关税种对财政收入的拖累。
• 图表11：政府性基金收支增速双降。
• 图表12：土地出让收入增速放缓。

近期报告摘要

• 2017年11月15日：经济回落趋势未改。
• 2017年11月14日：债市调整何时休。
• 2017年11月09日：PPI向CPI传导增强。
• 2017年11月08日：总量稳，结构变。
• 2017年10月31日：又现回落。
• 2017年09月11日：再论降准。
• 2017年08月31日：详解人民币汇率的逆周期因子。
• 2017年08月24日：中国出口“天花板”会否显现？
• 2017年08月13日：货币政策的“新知”。
• 2017年07月29日：某中部省份棚改与城投专题调研纪要。
• 2017年07月21日：去杠杆：金融为表，实体为里。
• 2017年07月20日：关注海外市场的三个“Surprise”。
• 2017年07月16日：金融工作会议定调：“稳货币 + 紧监管”。
• 2017年06月13日：中美货币政策还会“完美联动”么？
• 2017年06月19日：慎言“债牛”。
• 2017年05月26日：民间投资的活力恢复了么？
• 2017年05月25日：货币市场利率走高，实体经济融资梦魔？
• 2017年05月18日：金融监管风暴来袭：银行如何参悟与应对。
• 2017年05月15日：央行传递的新信号。
• 2017年05月09日：人民币汇率的“蜜月期”，金融监管的“窗口期”。
• 2017年04月26日：中国经济周期之辩：制造业复苏的故事有多真？

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