20260411-广发证券-广发研究_本周精选_13页_1mb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份广发证券于2026年4月发布的周度研究报告，涵盖多个行业和主题的深度分析与展望，包括A股策略、宏观形势、固收产品、非银金融、公用事业、食饮、医药、传媒互联网、农业等。内容聚焦于市场趋势、行业动态、公司表现及投资策略，旨在为投资者提供全面的市场洞察与决策参考。

主要观点与关键信息

1. A股策略：第一季复盘&第二季展望

• 一季度市场走势：大致分为三个阶段，分别是全球降息与复苏叙事下的春季躁动、监管抑制过热后的横盘消化、以及美伊冲突扰动下的市场调整。
• 二季度展望：预计市场仍需震荡磨底，情绪消化和交易换手仍需时间。与去年4月不同，当前市场下跌过程中放量不明显，监管资金尚未大规模介入。
• 布局重点：建议关注四条高景气线索：
  • 储能链：海外关注欧洲、澳洲户储复苏，国内关注锂电链条复苏。
  • 国产AIDC链：推理侧需求爆发，带动AIDC建设加速，产业链上下游有望高增。
  • AI短剧剧：AI视频生产大模型发布后，短剧制作周期和成本下降，行业有望明显增长。
  • 海外算力：随着Tokens爆发，CSP的Capex有望由FOMO驱动转向盈利驱动。
• 尾部风险：美国衰退担忧尚早，当前基本面支撑来自消费韧性与AI投资高增，以及可能的财政刺激。

2. 宏观：地缘政治冲突对我国出口的影响

• 全球市场反应：地缘缓和预期推动美股反弹，欧股跟随；债市修正流动性基准，美债利率下行，金银铜价格上涨。
• 中国资产表现：大盘价值总体领先，结构性调整特征明显。
• 美国经济数据：非农数据偏强，延缓FED降息预期；零售数据偏强，显示居民消费韧性。
• 4月经济预期：经济价量基数有利期同步来临，预计CPI环比维持正区间，PPI同比升破0.8%，实际GDP单月同比5.06%，名义GDP为6.36%。
• 流动性环境：跨季后狭义流动性更加宽松，DR007降至政策利率下方，央行操作缩量“削峰填谷”。

3. 固收：“固收+”产品发展趋势

• 产品结构：以债券为底仓，配置风险资产，风险资产主要集中在股票和可转债。
• 规模变化：平衡型产品规模 > 保守型产品规模 > 进取型产品规模，2025年以来平衡型产品占比扩大。
• 持有者结构：机构资金为主导，但三类策略之间呈现分化。
• “存款搬家”现象：2026年居民定期存款到期规模扩大，资金活化空间可观，向非银资管产品转移，风险偏好提升。
• 未来展望：若中长期权益慢牛、债市震荡，预计“固收+”产品仍是资金流入的重要资产，平衡型产品优先吸引资金。

4. 非银：保险行业2025年报总结

• 2025年业绩表现：在高基数下全面增长，部分公司因税率调整导致业绩分化。
• 投资收益：保险公司持续增加权益配置，投资收益率明显上行。
• 银保渠道：银保“量升”及投行合一带来“价涨”，推动NBV大幅增长。
• 价值结构变化：银保渠道价值贡献提升，投行合一提升NBVM，推动整体价值率上升。

5. 公用：水电行业26Q1电量季报

• Q1电量表现：全国规模以上水电发电量同比增长6.8%，珠江流域高增，长江和雅砻江通过联合调度保持电量平稳。
• 蓄能情况：龙滩电站蓄能较高，一季度放水发电带动电量增长，预计影响持续至二季度。
• 未来关注点：水电投产高峰来临，关注资产收购和分红提升，低利率环境有望降低资金成本，提升估值。

6. 食饮：2026Q1业绩前瞻

• 白酒：业绩调整延续，高端酒以价换量，春节动销表现相对较好。
• 啤酒饮料：Q1动销平稳，吨酒成本同比持平，费用率优化带动净利率提升。
• 调味品：春节错期带来低基数，餐饮复苏推动动销改善，龙头表现更优。
• 乳品保健品：乳企逐步改善，保健品表现分化。
• 速冻食品：需求回暖，BC端复苏明确，行业竞争压力减小，价格战减少，龙头利润率有望改善。
• 零食连锁：渠道加速，制造端分化，龙头维持较快开店增长，魔芋仍处成长期。

7. 医药：精锋医疗-B公司分析

• 公司定位：手术机器人行业潜行者，具备出海潜力。
• 行业前景：AI技术推动机器人行业快速发展，公司有望受益于出海浪潮。

8. 传媒互联网：汇量科技与京东工业分析

• 汇量科技：公司治理优化，AI驱动业务飞轮，未来增长潜力大。
• 京东工业：MRO采购数字化先驱，领先地位稳固，持续受益于数字化趋势。

9. 农业：温氏股份分析

• 公司定位：养殖龙头，处于周期底与估值底。
• 投资逻辑：具备穿越周期能力，关注水电投产与分红提升。

结构总结

• 策略：A股市场走势分析与二季度投资建议，强调结构布局与高景气线索。
• 宏观：地缘政治对出口影响分析，关注美国经济与全球资产配置。
• 固收：“固收+”产品发展趋势，强调风险收益比与资金流入逻辑。
• 非银：保险行业2025年报总结，分析投资收益与渠道结构变化。
• 公用：水电行业Q1电量表现及未来展望，关注投产与分红。
• 食饮：Q1业绩前瞻，各子行业表现分化，龙头更具优势。
• 医药：精锋医疗-B公司深度分析，聚焦AI与出海。
• 传媒互联网：汇量科技与京东工业公司分析，强调AI与数字化趋势。
• 农业：温氏股份分析，关注周期与估值底部。

作者与报告日期

• 策略报告：刘晨明、郑恺、李如娟、杨泽蓁、杨清源（2026-04-06）
• 宏观报告：杜渐、刘晨明（2026-04-07）
• 固收报告：杜渐、刘晨明（2026-04-07）
• 非银报告：郭鹏、郝兆升（2026-04-06）
• 公用报告：郭鹏、郝兆升（2026-04-06）
• 食饮报告：符蓉、郝宇新、廖承帅、谌保罗、吴思颖、胡慧（2026-04-06）
• 医药报告：罗佳荣、王稼宸（2026-04-06）
• 传媒互联网报告：旷实、廖志国、罗悦纯（2026-04-10）
• 农业报告：钱浩、李雅琦（2026-04-09）

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