> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 震荡的顶部区间 - 原油周报总结 ## 01 周度评估 & 策略推荐 ### 行情回顾 - 原油价格本周跟随地缘政治波动，霍尔木兹海峡暂时性关停，中东国家因库容问题开始减产，海湾内外维持供需平衡。 ### 供需变化 - 沙特通过东西管道保持出口通畅，科威特、阿联酋、伊拉克相继减产，伊拉克短期小幅恢复，但阿联酋频遭能源设施打击。 ### 宏观政治 - 美联储显示劳动力市场招聘和解雇率低，对年轻劳动者影响明显。中东局势导致通胀风险上升，经济风险偏向通胀。 - 美国与伊朗开始和谈，但结果仍存疑；以色列暂停袭击伊朗油气设施。 ### 观点小结 1. 建议单边配置原油偏尾行空头。 2. 预计红海地区地缘风险反复，建议在利比亚年中增产前做多Platts南北非同油种价差及Es Sider-Bonny/Girassol南北价差。 3. 高硫重油估值已充分，建议做空高硫燃油裂解价差。 4. INE原油估值已充分，美国出口套利窗口打开，建议做空INE-WTI跨区价差。 ## 02 宏观 & 地缘 ### 美国经济与油价关系 - 美国ISM制造业PMI与WTI油价呈现负相关。 - 花旗G10经济意外指数与WTI油价呈负相关。 - 美国10年通胀预期上升，对油价形成压力。 - 美国长短端利差变化影响油价走势。 - 美国投资信心指数与PMI对油价影响中性。 ### 欧洲经济与油价关系 - 欧元区投资信心指数与PMI对油价影响中性。 - 欧洲GDP增长预测与原油消费增长预测呈正相关。 ### 中东地缘政治风险 - 中东地缘政治风险指数与WTI油价呈正相关。 - 伊朗、利比亚、委内瑞拉及俄罗斯的原油出口动态影响全球供需。 ## 03 油品价差 ### WTI原油走势 - WTI原油近月走势震荡，本周一度冲高至119美元，引发全球股债回调。 - 管理基金与商业净多持仓变化显示市场情绪偏空。 ### 各地原油价差 - WTI与Brent、Dubai、INE、MRBN等价差波动，反映不同地区供需差异。 - 美国、欧洲、新加坡等地成品油裂解价差变化，显示不同油品间的需求差异。 ## 04 原油供应 ### OPEC & OPEC+ - 沙特、伊拉克、阿联酋等OPEC国家产量下降，但部分国家通过分流出口维持供应。 - OPEC+计划外停车产能和闲置产能数据表明增产潜力有限。 ### 美国供应 - 美国原油产量及出口量维持高位，活跃钻机数和压裂车队数显示增产动能。 - 美国新老井数量和DUC数量反映未来供应潜力。 ### 其他地区供应 - 加拿大、挪威、巴西、俄罗斯等国家原油产量和出口量动态预测显示供应波动。 - 委内瑞拉、尼日利亚、利比亚等国家原油产量和出口量受地缘及政策影响。 ## 05 原油需求 ### 美国需求 - 美国原油投料和炼厂开工率反映需求变化。 - 炼厂停车产能和裂化利润显示炼油行业状况。 - 美国成品油进出口量与库存可用天数显示供需平衡状态。 ### 中国需求 - 中国原油投料、炼厂开工率、进口量及需求预测显示国内需求稳定。 - 独立炼厂与主营炼厂的开工率和利润差异反映市场结构变化。 - 新能源乘用车渗透率及人口迁徙指数影响成品油需求。 ### 印度需求 - 印度原油投料和炼厂开工率显示需求增长。 - 原油进口量和需求预测显示市场增长潜力。 ### 其他地区需求 - 欧洲成品油产量和库存反映需求变化。 - 航运数据如VLCC、Suezmax等航速变化显示全球贸易动态。 ## 06 原油库存 ### 美国库存 - 美国原油商业库存及库欣库存反映市场供需状况。 - 成品油库存如汽油、柴油、燃料油、航空煤油显示市场供需平衡。 ### 中国库存 - 中国原油港口库存及成品油库存反映市场供需变化。 - 汽油、柴油社会及商业库存显示国内市场供需状况。 ### 欧洲库存 - 欧洲ARA及16国原油及成品油库存反映区域供需平衡。 ### 新加坡库存 - 新加坡汽油、柴油、燃料油及总成品油库存显示区域供需变化。 ### 富查伊拉库存 - 富查伊拉港口汽油及燃料油库存反映中东地区供需状态。 ## 总结 ### 核心内容 - 原油价格在本周受地缘政治影响波动，霍尔木兹海峡问题和中东减产维持供需平衡。 - 美国和欧洲宏观经济数据对油价影响中性偏空，通胀预期上升加剧市场不确定性。 - 各地原油价差和裂解价差显示不同油品及地区供需差异。 - OPEC及非OPEC国家原油产量和出口量动态变化，影响全球供应。 - 美国、中国、印度及欧洲的原油及成品油需求显示市场增长或调整趋势。 - 原油及成品油库存变化反映市场供需平衡状态。 ### 主要观点 - 建议维持原油空头配置及高硫燃油裂解价差空头策略。 - 预计INE-WTI跨区价差做空策略开始止盈。 - 红海地区地缘风险反复，建议关注Platts及Es Sider-Bonny/Girassol价差。 - 高硫重油估值已充分，建议做空高硫燃油裂解价差。 ### 关键信息 - 美国释放SPR原油，IEA成员国同步释放库存，对油价形成压力。 - 美国与伊朗和谈，但结果存疑；以色列暂停袭击伊朗能源设施。 - 中国实施原油改线、减产及保内供措施，影响市场供需。 - 美国炼厂开工率回暖，但商业库存及Cushing库存维持高位。 - 欧洲及中东地区原油及成品油库存变化反映市场供需动态。 ## 结论 当前原油市场处于震荡顶部区间，地缘政治风险及宏观经济因素对价格形成压力。建议投资者关注地缘及库存变化，维持空头配置及价差策略。