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中金研究 | 本周精选总结：宏观、策略、大类资产

核心内容概览

本周中金研究精选报告围绕宏观、策略与大类资产三大主题展开，分析了全球经济与市场面临的挑战与机遇。核心内容包括对滞胀现象的预测、资产配置建议、行业比较优势识别以及企业盈利趋势的判断。

一、大类资产策略：迎接滞胀挑战

主要观点

• 滞胀预期升温：未来数月主要经济体通胀可能明显冲高，全球资产将面临“暂时性滞胀”挑战。
• 美国通胀走势：中金预测美国3月名义CPI环比增速约90bp，同比或由2.4%升至3.3%附近，6月前后通胀或接近4%。若伊朗局势缓解、对等关税退还、房租下行，下半年通胀或回落。
• 美联储政策展望：预计美联储将在2026年上半年放缓降息节奏，下半年重新加速降息。
• 资产配置建议：
  • 短期：现金仍具配置价值，以应对不确定性。
  • 中期：黄金已明显回调，进入布局阶段；中国股票中期乐观，但短期建议控制仓位。
  • 全球货币政策分化：欧洲和日本能源对外依赖度更高，货币政策相对更鹰，强势美元或难持续。

二、行业比较优势：应对高油价冲击

关键信息

• 伊朗局势影响：持续超过一个月的局势可能对生产生活产生“实际冲击”，但高油价的影响具有差异性。
• 行业应对能力：
  • 能源替代能力：中国和美国凭借多元化的能源来源和替代方案，具备应对高油价的天然免疫力。
  • 成本吸收与生产韧性：受益于能源保证体系、规模效应与供应链韧性，受损程度低于竞争对手，可能通过扩大市场份额受益。
• 重点行业分析：
  • 优势行业：电气设备、汽车与零部件可能强化优势。
  • 扩展份额行业：化工、铝、钢材、建材或受益于产能出清而扩大市场份额。

三、宏观视角：滞胀叙事与K型现实

主要观点

• 滞胀叙事重申：在K型经济加剧、流动性复苏和持续大财政的背景下，由投资驱动的全球名义经济周期有望重启趋势上行。
• 全球资本再平衡：全球资金在板块、资产类别和地域上的再平衡将持续，利好一揽子实物资产和新兴市场（EM）。
• 安全韧性主题：
  • 安全溢价：在全球产业链重构和地缘风险上升的背景下，提升国家安全实力的资产将享有更高的“安全溢价”。
  • 中国资产优势：中国现代产业体系具备规模性和完备性，其“安全溢价”有望开启系统性重估。

四、策略视角：年报披露与盈利趋势

关键信息

• 市场波动：近期市场受外部不确定性影响波动较大，业绩确定性较高的板块关注度上升。
• 盈利预期改善：结合当前披露进展，预计2025年全年盈利增速有望回正，结束之前的三年连降。
• 行业盈利亮点：
  • 非银金融：持续受益于较高的市场活跃度。
  • 有色金属与科技：仍为结构性亮点。
  • 钢铁与电力设备：盈利改善趋势明显。

五、法律声明与特别提示

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总结要点

作者信息

• 大类资产策略：李昭、杨晓卿（2026.4.7）
• 行业比较优势：刘刚、郝悦宁、杨萱庭（2026.4.6）
• 策略分析：李求索、张歆瑜等（2026.4.6）