20180924-国金证券-水泥行业研究周报_Q4看好华东_中南_西南需求_地方政策看环保不松反严_20页_1mb

水泥行业研究总结

核心内容

本报告分析了水泥行业在2018年9月的市场表现及行业动态，重点讨论了需求端与供给端的变化，并提出了投资建议与风险提示。

主要观点

• 市场表现：建筑材料板块本周上涨5.04%，水泥制造板块涨幅最大，达7.93%。市场整体回暖，政策利好推动了行业情绪修复。
• 区域需求：1-8月西南片区表现最佳，华东、中南、西南地区Q4需求预期良好，而华北、东北、西北需求较弱。华北需求边际改善，值得关注。
• 供给端：夏季错峰生产基本结束，冬季采暖措施尚未发布。地方政府继续执行环保限产政策，水泥行业随关随停或成为限产首选。
• 价格与库存：全国水泥价格继续上扬，库容比仍处于历史低位，显示供需紧张。不同地区价格涨幅不一，华北、东北、中南地区价格持平，西南和西北地区小幅上涨。
• 投资建议：继续推荐海螺水泥、华新水泥及海螺创业，因其受环保政策影响较小，具备较高的确定性。

关键信息

需求端

• 全国固投：2018年1-8月全国固定资产投资（不含农户）完成额为41.5万亿元，同比+5.30%。
• 区域表现：
  • 华东：+8.12%
  • 中南：+9.93%
  • 西南：+10.73%
  • 华北：-9.46%
  • 东北：-1.32%
  • 西北：-8.78%

供给端

• 错峰生产：2018年夏季错峰生产已基本结束，冬季措施尚未发布。各地执行“差别化”错峰生产政策，环保督查不松反严。
• 地方政策：
  • 唐山市要求水泥企业在10月1日至3月31日停产。
  • 河南省实行“开二停一”原则，12月1日至1月31日、3月1日至3月31日实施停产。
  • 工信部发布错峰生产通知，涉及区域扩大，要求执行特别排放限值。

供需指标

• 库容比：全国库容比为54%，处于历史低位。华东地区最低（48%），东北地区最高（63%）。
• 价格走势：
  • 全国PO.42.5水泥均价428元/吨，同比+22.29%。
  • 华东地区上涨4元/吨，西南地区上涨2元/吨，西北地区上涨6元/吨。

水泥毛利

• 水煤价差：全国水煤价差为344元/吨，同比+26%。西南地区水煤价差同比增幅最大，达+36%。

行业及公司要闻

• 产能：供给侧结构性改革任务基本完成，去杠杆进入稳杠杆阶段。
• 砂石：云南省将减少砂石等非煤矿山数量，至2020年底将减少约1466座。
• 水泥：工信部召开建材行业高质量发展座谈会，讨论错峰生产及去产能情况。
• 水利：发改委加快水利在建项目，推动重大水利工程建设。
• 公司动态：多家水泥企业发布重要公告，如青龙管业拟收购水利设计院，冀东水泥面临要约收购等。

风险提示

• 宏观经济下行：水泥需求依赖基建和地产，若经济下行，需求可能断崖式下滑。
• 环保督查不及预期：若错峰生产执行力度减弱，可能导致供给过多释放，价格大幅回落。
• 产能置换超预期：若产能置换获批难度降低，新增产能可能改变供给格局。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录

• 图表1：本周建筑材料板块上涨5.04%。
• 图表2：建筑材料年初至今下跌19.47%。
• 图表3：本周水泥制造上涨7.93%。
• 图表4：水泥制造年初至今下跌0.38%。
• 图表5：SW水泥制造与沪深300收盘价对比。
• 图表6：SW水泥制造/沪深300估值比位于历史低位。
• 图表7：本周水泥制造上涨幅度前5名个股，海螺水泥涨幅最大。
• 图表8：本周水泥制造仅有金圆股份下跌。
• 图表9：2018年1-8月全国固定投资完成额。
• 图表10：华北地区固投完成额。
• 图表11：东北地区固投完成额。
• 图表12：华东地区固投完成额。
• 图表13：中南地区固投完成额。
• 图表14：西南地区固投完成额。
• 图表15：西北地区固投完成额。
• 图表16：全国水泥累计产量。
• 图表17：华北水泥产量。
• 图表18：东北水泥产量。
• 图表19：华东水泥产量。
• 图表20：中南水泥产量。
• 图表21：西南水泥产量。
• 图表22：西北水泥产量。
• 图表23：2017Vs2018夏季错峰生产计划。
• 图表24：2018年6月至今停窑情况统计。
• 图表25：全国库容比为54%，同比-13%。
• 图表26：华东地区库容比最低，东北地区最高。
• 图表27：全国PO.42.5水泥均价。
• 图表28：华北水泥均价。
• 图表29：东北水泥均价。
• 图表30：华东水泥均价。
• 图表31：中南水泥均价。
• 图表32：西南水泥均价。
• 图表33：西北水泥均价。
• 图表34：全国水煤价差。
• 图表35：华北水煤价差。
• 图表36：东北水煤价差。
• 图表37：华东水煤价差。
• 图表38：中南水煤价差。
• 图表39：西南水煤价差。
• 图表40：西北水煤价差。
• 图表41：水泥制造公司要闻。

特别声明

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