20231211-申港证券-食品饮料行业研究周报_对_五粮液是否会跟随茅台提价_的判断_23页_2mb

证券研究报告：每周一谈：五粮液是否会跟随茅台提价

投资摘要：
结论：五粮液短期内不宜提价，需满足特定条件。

核心观点：

1. 茅台提价基础分析：

   • 批价顺价： 飞天茅台出厂价969元，散装飞天批价约2800元，价差确保顺价销售。
   • 渠道控制： 茅台实行直营+深度渠道管理，经销商利润空间较高。
   • 产品结构优化： 系列酒和非标产品增长，主力产品提价更有底气。
   • 品牌护城河： 高端价格带（2000-3000元）无强势竞争对手。

2. 五粮液的提价障碍：

   • 批价倒挂风险： 普五批价高于出厂价，提价会压缩经销商利润。
   • 渠道依赖问题： “大商制”下渠道管控薄弱，层级较多。
   • 产品结构风险： 高度依赖主力产品，缺乏第二梯队支撑。
   • 外部竞争压力： 国窖1573等对手可能趁机抢占市场份额。

3. 提价路径建议：

   • 路径一： 批价倒挂消除（避免出厂价直接推高批价）、渠道管控增强、依赖普五减少。
   • 路径二： 千元价格带竞争缓和或敌我同盟，同步提价。

市场回顾：

• 行业表现： 本周食品饮料指数下跌3.27%，跑输沪深300；白酒板块表现疲软，啤酒略有增长。
• 个股表现： 一鸣食品、朱老六等涨幅居前，部分公司因合同纠纷或战略调整引发关注。

投资建议：

• 食品饮料板块： 关注估值低、现金流稳定、高分红公司，如养元饮品、双汇发展。
• 五粮液： 短期内不建议增持，需等待提价基础完善。

风险提示：

• 宏观经济波动、食品安全问题、渠道竞争加剧、原材料价格变动。