20240425-开源证券-禾望电气-603063.SH-公司信息更新报告_新能源电控业务盈利能力持续环比提升_工程传动业务略不及预期_4页_712kb

禾望电气（603063.SH）投资分析报告摘要

核心观点：
开源证券维持禾望电气“买入”评级。公司2024年一季报业绩表现如下：营收55亿元，同比-10%，环比-518%；归母净利润0.55亿元，同比-295%，环比-455%；扣非归母净利润0.71亿元，同比+293%，环比-297%。扣非净利表现优于预期，主要原因为毛利率提升及研发费用增加。

财务表现：
2024年一季度，公司毛利率为41.2%，净利率为1.4%，毛利率环比提升5pct，净利率环比提升2.5pct。费用方面，销售费用率下降0.9pct，管理费用率增长1.0pct，研发费用率大幅上升3.1pct，财务费用率则小幅增长0.1pct，公允价值变动损益为-0.26亿元（主要因参股公司股价波动）。

业务分析：
新能源电控业务实现营收41.9亿元，同比-122%，环比-546%。毛利率为41.2%，环比提升4pct，为2022Q2以来连续第7个季度提升，体现了行业的竞争加剧下公司的降价控价策略。
工程传动业务收入为6.2亿元，同比-29%，环比-57%，主要因下游工业需求不足导致订单确认低于预期，毛利率为40.2%，环比下降6.9pct。

行业方面，公司工程传动产品在多个领域成为国内领先品牌，包括天然气输送、油气压裂、轧钢、盾构机等，今年有向海外发货情况。公司未来三年营业收入预计分别为56.5亿、70亿、89.8亿，对应净利率为12.8%、15.8%、20.3%，市盈率分别为149倍、120倍、94倍。

风险提示：

• 新能源电控业务降本不及预期的风险；
• 工程传动行业需求不及预期的风险。