20201108-安信证券-交通运输行业周报_双11快递需求符合预期_关注Q4龙头经营改善_18页_1mb

交通运输行业分析总结

核心内容概述

2020年11月8日的交通运输行业分析报告指出，随着“双11”购物节的临近，快递行业需求旺盛，符合市场预期。航空与机场行业在疫情后逐步复苏，而公路铁路运价指数也有回升迹象。整体来看，行业龙头在Q4有望受益于需求增长与价格竞争缓解，同时关注行业内的结构性变化与投资机会。

主要观点

快递行业

• 行业表现：10月快递业务量预计完成80亿件，同比增长38.9%；快递业务收入预计完成816亿元，同比增长24%。1-10月快递业务量预计超641亿件，超过2019年全年。
• 需求驱动：双节叠加推动线上消费，电商平台提前启动“双11”促销活动，进一步带动快递需求。
• 价格趋势：行业终端价格开始企稳回升，头部企业具备更强的抗风险能力。
• 投资建议：重点推荐顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头）、圆通速递（持续经营改善）；关注申通快递（低市值+较强弹性）、德邦股份（潜在变革）。

航空与机场

• 航空复苏：10月国内航空公司航班量同比恢复9成以上，南航筹建独立货运航空公司，有望推动航空货运专业化运营。
• 航空表现：南航货运公司预计前8个月营收达97.81亿元，净利润26.42亿元，成为其Q3扭亏的重要因素。
• 机场动态：10月北京大兴机场航班量增速全球最快（+390.88%），白云机场国内旅客吞吐量同比增长1.34%；长期来看，机场受益于免税行业红利，盈利有望持续提升。
• 投资建议：重点推荐春秋航空（低成本航空）、南方航空（国内线占比高）、中国国航（高品质航线+公务出行回升）；关注东方航空（区位优势）、华夏航空（支线航空）。

公路铁路

• 运价指数：10月中国公路物流运价指数为98.6点，同比/环比分别+0.9%和+0.04%。
• 供需改善：制造业PMI连续4个月高于50%，经济持续恢复；公路铁路运力需求回升，供需矛盾缓解。
• 投资建议：关注运价持续回升带来的行业改善。

关键信息

• 快递业务量：10月快递业务量预计增长38.9%，双11期间预计增长47%。
• 行业竞争：随着旺季来临，价格竞争趋缓，龙头盈利有望改善。
• 航空货运：南航货运公司获批筹建，有望推动航空货运独立运营，提升效率。
• 机场免税：机场受益于免税行业红利，长期盈利空间广阔。
• 投资组合：本周重点推荐顺丰控股、韵达股份、中通快递、春秋航空、华贸物流。
• 风险提示：宏观经济下滑、快递价格战、油价及人力成本上升等风险。

投资策略

• 短期：关注双11带来的电商快递需求超预期，以及Q4价格竞争缓解带来的盈利改善。
• 中期：看好航空与机场板块的复苏，尤其是南航货运独立运营、机场免税业务。
• 长期：关注快递行业龙头市场份额与盈利能力分化，以及航空货运混改带来的结构性变化。

行业评级

• 收益评级：领先大市（未来6个月收益率领先沪深300指数10%以上）；同步大市（收益率与沪深300指数相近）；落后大市（收益率落后沪深300指数10%以上）。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

风险提示

1. 宏观经济下滑风险：可能对交通运输行业整体需求造成较大影响。
2. 快递价格竞争风险：价格战可能超出预期，侵蚀上市公司利润。
3. 运输成本上升风险：油价和人力成本上升可能对行业盈利造成压力。

重点报告摘要

1. 韵达股份：Q3业绩符合预期，毛利率环比回升，长期看好。
2. 圆通速递：Q3成本增长超预期，关注旺季经营改善。
3. 顺丰控股：Q3扣非业绩同比增长41%，上调盈利预测，持续看好。
4. 航空边际改善：疫情后航空客流逐步复苏，关注估值修复。
5. 快递行业中期策略：行业龙头持续受益，关注低估值与变革潜力企业。

总结

本报告综合分析了交通运输行业各子板块的表现与趋势，认为快递行业在“双11”旺季需求强劲，价格竞争趋缓，龙头盈利有望改善；航空与机场板块复苏明显，尤其是南航货运公司获批筹建，有望推动专业化运营；公路铁路运价指数回升，供需关系逐步改善。整体建议关注行业龙头及具备变革潜力的企业，同时警惕宏观经济与成本上升风险。