20250426-国金证券-科威尔-688551.SH-竞争加剧盈利承压_在手订单仍增长_4页_966kb

公司业绩与市场分析总结

核心内容概览

公司2024年全年实现营业收入4.78亿元，同比下降9.58%；归母净利润0.49亿元，同比下降58.1%。2025年一季度营业收入1.07亿元，同比下降3.64%，但归母净利润达到0.2亿元，同比增长11.26%。整体来看，公司面临盈利承压，但通过市场拓展和在手订单增长，展现了较强的市场竞争力。

主要观点

营收与利润表现

• 2024年全年：营业收入下降9.58%，归母净利润下降58.1%，主要受市场竞争加剧和下游行业周期底部影响。
• 2025年一季度：尽管收入继续下滑，但归母净利润实现同比增长11.26%，表明公司盈利能力有所改善。
• 盈利预测：预计2025至2027年公司归母净利润分别为0.64亿元、0.94亿元和1.34亿元，对应EPS分别为0.76元、1.12元和1.60元，PE分别为34.62倍、23.58倍和16.49倍，维持“买入”评级。

在手订单与现金流

• 在手订单：截至2025Q1，公司存货为2.79亿元，合同负债为0.95亿元，显示在手订单充足，后续收入确认有保障。
• 现金流状况：公司现金类资产充裕，货币资金及交易性金融资产合计达7.02亿元。2025年一季度经营活动现金流净额为1.43亿元，同比显著改善。

分板块表现

• 测试电源：2024年收入3.65亿元，同比增长0.86%，在新能源发电和电动汽车行业中占比分别为44%和56%，毛利率44.17%。
• 氢能：2024年收入0.95亿元，同比下降15%，毛利率46.86%。尽管增长未达预期，但公司持续加大资源投入，技术迭代完成，未来有望受益于政策支持和需求增长。
• 功率半导体：2024年收入0.16亿元，同比下降71%，毛利率44.16%。公司推出静态测试系统2.0版本，获得头部客户认可，后续有望受益于产业链去库和终端需求复苏。

关键信息

• 风险提示：新产品开发进度不及预期、原材料供应风险、下游行业发展和政策不及预期、市场竞争加剧和产品毛利率下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 公司基本面：尽管2024年业绩承压，但公司通过技术升级和市场拓展，保持了在手订单增长和现金流改善，具备较强的成长潜力。

估值与财务指标

比率分析

资产负债情况

• 货币资金：2024年为4.48亿元，2025E预计为5.54亿元。
• 存货：2024年为2.79亿元，2025E预计为2.43亿元。
• 固定资产：2024年为3.05亿元，2025E预计为2.95亿元。
• 负债：2024年为4.11亿元，2025E预计为4.75亿元。
• 资产负债率：2024年为24.01%，2025E预计为26.36%。

市场与投资分析

• 公司在测试电源、氢能和功率半导体等板块持续投入，推动技术升级和市场拓展。
• 尽管短期业绩承压，但公司在手订单增长和现金流改善表明其具备长期发展潜力。
• 预计未来三年公司盈利将逐步回升，估值有望进一步优化，维持“买入”评级。