镍价上涨_对三元前驱体的成本影响几何_自供硫酸镍的前驱体企业受益_12页_1mb

报告摘要

镍价上涨对三元前驱体成本影响分析

核心内容

近期，镍价因供需两端因素出现大幅上涨，LME镍价年初至今涨幅达50%，国内镍价涨幅为30%。尽管镍价上涨，硫酸镍价格相对平稳，涨幅约5%。这表明，镍价波动对硫酸镍成本影响较小，但对三元前驱体成本仍有一定推动作用。

硫酸镍是三元前驱体的主要原材料之一，其成本占比从31%到66%不等，尤其在高镍型号如NCM811中占比高达60%以上。因此，镍价上涨将直接拉高三元前驱体制造成本。以外购镍豆酸溶制备硫酸镍为例，假设镍价上涨20%，三元前驱体成本将上涨9.05%–11.71%；若上涨50%，则成本上涨22.80%–29.50%。

主要观点

供给端影响：菲律宾矿业审查和印尼自然灾害增加了镍的供应不确定性，推动镍价上涨。
需求端影响：不锈钢企业提前补库存，进一步刺激镍价波动。
成本结构差异：三元前驱体企业获取硫酸镍的方式不同，直接影响成本。自供硫酸镍的企业具有明显成本优势，镍价上涨将提升其盈利水平。
盈利弹性测算：格林美和华友钴业作为上下游一体化企业，具备前端硫酸镍制备能力，成本较低，盈利弹性较大。

关键信息

硫酸镍成本构成

镍精矿冶炼：成本约2.1万元/吨，市场报价约2.6万元/吨。
镍中间品冶炼：成本约2.18万元/吨。
外购免税镍豆酸溶：成本约2.44万元/吨。
外购国内电解镍酸溶：成本约2.82万元/吨。

三元前驱体成本对镍价波动的敏感性分析

型号	成本（万元/吨）	镍涨幅	成本变动幅度	前驱体成本变动幅度
NCM523	6.55	5%	3.65%	2.28%–4.56%
NCM622	7.22	5%	3.79%	4.91%–7.59%
NCM811	7.90	5%	3.65%	9.05%–29.50%
NCA	8.70	5%	4.24%	10.84%–27.31%

自供硫酸镍企业盈利弹性测算

格林美：90%硫酸镍材料来自废镍回收和镍中间品冶炼，成本2.18万元/吨，较外购硫酸镍低0.42万元/吨。假设镍价上涨20%，前驱体成本上涨7.01%–9.22%，公司预计可实现0.95亿元盈利弹性。
华友钴业：80%硫酸镍材料来自镍中间品冶炼，20%来自镍豆酸溶。预计2019年实现2.5万吨前驱体出货量，若镍价上涨20%，盈利弹性为0.19亿元。