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中原期货研究所晨会纪要要点总结

宏观要闻综述

• 标题央行降息与两会预期：中央经济工作会议被视为刺激市场的重要事件。中央政府可能发布大规模增量财政政策，如3万亿元政策，占GDP约2%，但降准降息有待观察，PBOC预计年底继续调降，利率预期为30-40BP。市场流动性趋于平稳，政策稳增长、提振消费成为关注焦点。

• 外资对中国资产信心上升。华尔街资金通过杠杆ETF重仓A股，外资机构预计2025年中国股市将超配且维持正收益。

• 经济数据方面，社融和进出口情况陆续公布，美通胀数据影响美联储降息预期。保险板块、文化传媒与新能源等板块市场表现活跃，呈现结构性行情。

• 行业政策如家电以旧换新、新能源车补贴刺激政策接续落地，促进消费需求回暖。消费金融利率趋低，产业促销成为主基调。

重点品种交易观点

农产品

• 花生：现货走势偏稳，虽上货量增加，但终端需求较弱，预计震荡偏空。
• 油脂：全球主产区天气有利，豆油成交低迷，短期震荡；投资者关注巴西产量预期和进口数据。
• 白糖：短期利空出尽，预计将反弹，关注6100附近压力；对棕榈油及印度出口影响存在博弈。
• 棉花：全球供应仍偏宽松，中国新棉增产支撑开工率，驱动弱势震荡操作。

工业品

• 尿素：受西南气头检修和累库放缓支撑，产量预期下降，需求恢复缓慢，等待价格区间修复。
• 氧化铝：铝厂备库意愿存在，库存水平提升，但对终端需求的复苏预期尚未明朗，价格呈现高位震荡。
• 双焦：焦煤长协价承压，钢价走弱；焦钢产业链利润趋于压缩，盘面调整预期大。
• 铜铝：钼铜库存偏低，去库延续，基本面维持中性偏强，但预期风险在于美联储降息时点推迟。

金融

• 股指方向：预计将震荡偏强，出现结构性反弹特征，权重股与小微盘轮动频繁，技术面关注3250-3400支撑区间。
• 期权机会：年报显示波动率较大，建议耐心等待突破；若市场出现高波延续，或可配置做空宽跨式策略。

市场整体趋势与操作建议

市场预期仍未完全明朗，预计仍以结构性行情为主。关注政策信息如中央经济工作会议精神，资金或将继续偏好消费、科技主题板块。

建议投资策略：

• 波动率策略：若市场放量上涨，可考虑卖出跨式组合；
• 领导者策略：乘势科技及消费等“内需”板块；
• 做空配置：在震荡市中等待油价、农产品价格下调围绕。